从六大集团耗煤量来看，10  月份六大集团耗煤量当月同比下跌19.1%，跌幅比上月扩大了7.8  个百分点。结合PMI  和高频数据看，预计10  月份工业增加值增长5.6%，前值为5.8%，回落0.2  个百分点，短期经济增长呈现下行压力。
        固定资产投资增速短期保持稳定，基建投资有望逐渐企稳
        预计  4  季度固定资产投资将呈现“基建投资触底企稳、制造业投资持续回升、房地产投资增速小幅回落”的组合特征。详述如下：第一，目前全口径的基建投资增速只有-2%左右，在宏观政策的“微调预调”和加大财政政策积极程度的背景下，未来基建投资增速有望触底企稳，对固定资产投资的负面影响将会边际减弱。第二，将逐渐允许采矿业、制造业等周期性行业进行资本开支扩张，同时高技术制造业投资不断增长，制造业投资增速有望维持在8-9%左右，对固定资产投资增长形成支撑。第三，房地产限购政策进一步收紧，但是580  万套棚改计划仍然按进度推进，这将对房地产投资形成支撑，因此房地产投资增速料将会小幅回落。预计10  月份固定资产投资累计增长5.4%左右，与9  月份持平，短期保持平稳。
        低基数效应不敌汽车拖累，消费难言好转
        10  月汽车消费继续萎靡，根据乘联会数据显示，前20  天乘用车零售同比下降23%左右，降幅继续扩大，虽然最后一周多有望小幅改善，但仍是消费的最大拖累。我们认为年内汽车零售增长仍将疲弱，除此前曾多次谈及的结构性因素外，去年过高的基数也阻碍今年的增长数字。数据显示，今年10  月黄金周消费增长不及预期，居民消费能力仍有待进一步转好。因此我们预计假期因素对10  月社消的贡献可能相对有限。综合来看，虽然去年社消增长基数较低，但由于汽车的过度拖累，10  月社消当月增长可能较上月小幅上涨0.1  个百分点至9.3%，短期消费仍难言好转。
        政策实施前的等待期，进出口料将小幅回落
        2018  年9  月，中国出口金额（美元口径）同比增长14.5%，前值为9.8%。9  月出口增速略超预期的主要原因还是出口政策利好释放。近三个月以来，欧元区制造业PMI  一直处于下行趋势，美国制造业PMI  高位震荡，而日本则有小幅回升，整体来看，外需的变化较为平稳。中国方面，7  月开始PMI  新出口订单已经连续三个月下滑，单月最大下滑为1.4个百分点且PMI  新出口订单均小于荣枯线。10  月份以来，随着美国副总统等其他官员的公共场合的讲话，中美贸易问题再次成为聚焦的热点问题。尽管美国官方的讲话中对中美贸易争端描述较为严峻，但市场仍然认为11  月份G20  中美两国最高领导人可能会面将会大大缓和目前的局势。因此在中美贸易前景仍然不确定性较大的背景下，叠加出口退税率的提高以及进口关税的下调等政策利好将于11  月1  日执行，因此预期企业将会尽可能的减缓进出口节奏，将对10  月份的进出口增速形成压力。预计10  月出口增速为10%。需要特别强调的是，市场认为至今为止贸易战的负面影响都没有在中国的进出口增速中显现。但我们通过跟踪贸易战不同清单的商品进出口额增速发现，对于第一批征税的340  亿美元的商品，中美之间的进出口增速已经出现了显著的下滑。只是因为整体金额占比较小同时叠加其他因素的影响，可能没有在整体的增速中体现。因此后续金额较大的清单商品进出口增速的影响显现只是时间问题。
        进口方面，9  月进口金额（美元口径）同比增长14.3%，前值为19.9%。9  月进口增速环比出现大幅回落主要是受到国内基本面增长疲软和中美贸易战的拖累。10  月份国内经济增速继续走弱，经济下行压力显现。制造业PMI  和非制造业PMI  双双大幅回落，分别回落0.6、1.0  个百分点。因此国内需求对进口增速支撑有限，同时叠加等待政策落地的因素，预期10  进口增速小幅回落至12%。
        通胀和工业品价格均现小幅回落
        菜价和基数拉低  10  月CPI
        9  月CPI  同比增长2.5%，应为继2  月后的