政策主要分为两类：一类是从直接稳定市场的角度推出的针对质押风险的对冲政策；另一类是从资金供给端推出的缓解中小民营企业信用紧缩环境的政策，基本都遵循市场化原则。预计11月开始，随着各地银保监局筹备组相继落地，地方金融机构在质押融资风险管理和处置的微观执行层面措施也将陆续加速推出。
        ▍  短期质押风险的化解仍旧需要发动市场力量。投资者目前主要关心的是质押风险处置的落实情况，尤其对质押处置的进度存有疑虑。从年初以来90起上市公司控制权转让案例来看，预计截至今年年底仅会有300亿的转让金额起到了化解质押风险的作用，处理速度慢于市场预期，各地刚成立的专项基金从甄选项目到真正发挥作用也存在一定时滞。从稳定市场信心的角度出发，我们认为短期化解质押风险的一个较好的方式，是在接下来几周披露一些执行案例的项目关键信息（比如项目甄选标准等），这样会有助于引导投资者自发地依据这些特征去寻找和预判标的，通过市场力量加速风险的处置过程。
        ▍  《公司法》中对回购的修改是短期最值得关注的稳定市场举措。根据修正案，上市公司可以“为维护公司信用及股东权益”进行回购，由此形成的库存股有三年缓冲期。这种情形下的回购与提升长期股东回报没有必然联系，但是提供给上市公司一种合法调控股价的手段，在近期质押风险频发的市场情形下，如果监管层鼓励参与回购、稳定股价，可能确实能够帮助压力比较大的公司以时间换空间，逐步出清股东的杠杆风险。
        ▍  海外资金流出压力仍大。海外资金配置A股的核心是基本面，6月份A股EPS预期增速拐点出现后，北上资金12周累计净流入速度已经从高点时的1276亿下降至目前的391亿元，在本周市场企稳环境下还出现了49亿元的净流出，我们推测跟蓝筹股三季报普遍不达预期有关，整体A股的盈利回升预计要到2019Q3，短期内因“看空盈利增长”而带来的海外资金流出压力依旧很大。而美股本轮调整也伴随着科技股业绩不及预期，贸易战、减税效应缩减等风险点预计会明显压制明年的盈利预测，这可能导致美股这一轮调整比2月更具持续性，并触发全球资本进入避险（risk  off）状态，从历史经验来看，这种情境下，新兴市场往往面临资金流出和汇率双重压力。
        ▍  目前面临的是内部稳定市场政策和外部流动性压力之间的赛跑。市场处于紧平衡的状态，中长期的改革、减税政策效果至少要到明年才能得以验证，但盈利增速下行、海外资金流出以及全球市场风险资产的共振预计将给A股短期带来持续的压力。此时市场势必需要稳定资本市场政策的加速落地，尤其是具有代表性的处置案例兑现，可以进一步缓解市场投资者的谨慎情绪，防范系统性风险，以赢得这场与外部流动性压力的赛跑。
        ▍  风险因素：美股大幅调整引发A股联动；A股受迫性卖出诱发流动性风险；A股三季报业绩大幅不及预期。