评论：
        9  月份增速大幅回落，缘于工业产出增速和物价涨幅回落
        9  月份，规模以上工业企业实现利润总额5455  亿元，同比增长4.1%，增速比8  月份放缓5.1  个百分点。9  月份工业企业利润增速的大幅回落主要由于9  月份工业产出增速和工业品价格涨幅均有所回落。9  月份PPI  同比上涨3.6%，比8  月份回落0.5  个百分点；9  月份工业增加值增长5.8%，比8  月份回落0.3  个百分点。
        结构上看，上游行业盈利改善显著好于中下游
        1-9  月份，采矿业实现利润总额4295.6  亿元，同比增长50%；制造业实现利润总额42083亿元，增长12.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3334.8  亿元，增长8.8%。1-9  月份，在41  个工业大类行业中，34  个行业利润总额同比增加，7  个行业减少。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长14.5%，石油和天然气开采业增长4  倍，农副食品加工业增长2.3%，纺织业增长2.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长30.8%，化学原料和化学制品制造业增长24.5%，非金属矿物制品业增长44.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长71.1%，通用设备制造业增长8.5%，专用设备制造业增长21.3%，电气机械和器材制造业增长2.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.3%，电力、热力生产和供应业增长9.2%，有色金属冶炼和压延加工业下降16.5%，汽车制造业下降3.8%。
        工业企业有“加杠杆”迹象，库存增速小幅回落，应收账款增速保持平稳
        2018  年9  月份末，工业企业资产负债率为56.7%，比8  月份提升0.1  个百分点，工业企业有“加杠杆”的迹象；产成品存货增速为9.4%，比8  月份回落0.4  个百分点；应收账款净额增长10.8%，前值为11.6%，回落0.8  个百分点，仍然保持中高速的增长。
        预计  4  季度工业企业盈利仍然将会维持在8%-10%的中高速增长水平
        基于  4  季度中国经济增长和通胀中枢水平的判断，我们认为4  季度工业企业盈利增速仍然会维持在8%-10%的水平。判断的逻辑基于，一是预计销售量的增速仍然会在6%-7%；二是预计物价的上涨水平仍然在3%左右，销售收入和利润的增速在8%-10%。4  季度库存增速仍然为维持在8%-9%，库存周期对于盈利增长仍然是中性偏正面影响。
        如果需求过快回落，则需警惕通缩再次出现
        以上的预测和分析均假设中国经济未出现严重的需求衰退。但是如果需求过快回落，则有可能出现“再次通缩”的可能性。“需求过快回落+通缩”的组合恐将会导致工业企业利润再次出现恶化的局面。在宏观政策已经部署“预调微调”的背景下，我们认为出现这种情况的可能性比较小。