10  月份六大集团耗煤量同比下跌19.1%，跌幅比9  月份扩大7.9个百分点。结合PMI  和耗煤量数据来看，我们预计10  月份经济增长数据将进一步下滑，中国经济下行压力显现。
        导致  10  月份经济增速回落的主要原因有：一是预计10  月份基建投资增速仍然将继续回落，在严查地方政府“隐性债务”的背景下，地方政府融资能力受到影响，基建投资增速仍然承压；二是中美贸易争端对中国经济冲击将逐渐显现，外需承压，对中国经济总需求造成负面影响；三是持续增速偏低的信用扩张已经开始影响企业投融资活动和居民消费。这些因素共同导致了10  月份经济增速的回落。
        分项数据：供需双双大幅回落，物价下降，外贸形势有所恶化
        10  月份中采制造业PMI  分项数据如下：（1）供给和需求双双回落：10  月份生产指数为52.0%，比9  月份回落1  个百分点；新订单指数为50.8%，比9  月份回落1.2  个百分点。（2）库存指数双双回落：原材料库存指数为47.2%，比9  月份回落0.6  个百分点；产成品库存指数为47.1%，比9  月份回落0.3  个百分点。（3）就业情况有所恶化：从业人员指数为48.1%，比9  月份回落0.2  个百分点。（4）外贸形势走弱：新出口订单指数为46.9%，比9  月份回落1.1  个百分点；进口指数为47.6%，比9  月份回落0.9  个百分点。（5）原材料价格和出厂价格大幅回落：主要原材料购进价格指数为58.0%，比9  月份回落1.8  个百分点；出厂价格指数为52.0%，比9  月份回落2.3  个百分点。（6）当月需求大幅回落：在手订单指数为44.3%，比9  月份回落0.9  个百分点。（7）生产经营活动预期触底低位：生产经营活动预期指数为56.4%，与9  月份持平。
        预计未来几个月中国经济将继续承压，目前宏观政策“扩张”力度仍然不够
        我们认为，下半年中国经济存在以下风险点：一是美国对中国商品加征关税的影响预计将在未来几个月逐渐显现，而且中美贸易争端未来存在较大的不确定性，如果贸易争端进一步发酵，未来对外需的负面影响有可能逐渐扩大化；二是房地产限购政策持续收紧，房地产销售和投资增速仍然存在一定的下行压力；三是目前增速偏低的信用扩展速度可能会给居民和企业正常的融资需求带来打压。
        目前经济下行的压力主要来自于宏观政策的“收缩”：一方面，基建投资增速持续回落，截止9  月份，全口径基建投资增速只有-2%左右；另一方面，M2  和社融增速持续回落，信用扩张速度的下降对企业的投融资活动和居民的消费需求产生一定影响。此外，目前民营企业和小微企业融资困难的问题也比较突出。我们认为，为了保持中国宏观经济的稳定增长，有必要实施更加积极的宏观政策。随着中美贸易战对外需的负面冲击逐渐体现，客观上要求宏观政策在“扩内需”上有所作为。就目前来看，宏观政策“扩张”的力度仍然不够。