事件评论
        2018  前三季度酒店业务实现营收60.41  亿元/+0.88%，景区3.28  亿元/+1.25%。其中单三季如家营收20.05  亿元/+1.98%、原首旅2.78  亿元/+1.86%推动酒店板块实现营收22.83  亿元/+1.96%，环比增速有所提升。主营业务向好、财务费用减少以及非经常性损益带动净利大增：（1）如家和景区分别实现利润总额9.38  亿/+16.33%和1.36  亿元/+5.91%，主营业务增厚公司利润总额7594  万；（2）出售燕京饭店、首汽和上海碧邦股权以及收到政府补助、关店拆迁补偿款等导致非经常性损益较去年同期增长1.72  亿元；（3）财务费用下滑增加利润总额5185  万元。
        毛利率维持高位，期间费用率继续下降。前三季度毛利率维持94.56%高位，较去年同期略有下滑0.04pct；期间费用率下滑1.82pct：财务费用率-0.84pct/销售费用率-1.34pct/管理费用率+0.36pct  预计分别与良好资金管理、直营酒店房量下降、特许店增加导致店长薪酬增长有关。
        开店速度继续加快，整体RevPAR  延续增长态势。2018Q3  新开店数量达到156  家，开店速度较前两季度持续加快，加盟和中高端酒店数量占比分别提升至75.6%/15.8%。从经营数据上看，2018Q3  如家系整体/经济型/中高端RevPAR  分别同比增长4.1%/1.7%/-4.6%，主要由ADR带动，中高端ADR  有所下滑预计与密集开店有关。如家同店整体/经济型/中高端RevPAR  分别同比增长2.4%/2.4%/1.4%延续增长态势。考虑到11  月上海将召开进口博览会，预计将对Q4  RevPAR  有所带动。
        看好公司受益于行业发展和自身结构调整、逐步释放业绩。根据美国酒店周期我们判断我国酒店行业有望自17  年进入3-5  年复苏-上升周期且18  年开始进入提价通道；预计18-20  年EPS  分别为0.95/1.06/1.25  元，对应当前股价PE  分别为16/15/12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  经济增速放缓拖累酒店业消费；
        2.  公司旗下酒店业务整合不达预期；
        3.  中档酒店竞争加剧致使行业毛利率下降。