归母净利8.01  亿元，同比增长46%，其中，Q1/Q2/Q3  各0.75、2.65、4.62亿元，分别同比增长117%、29%、49%；扣非后6.64  亿元，同比增长22%，其中Q1/Q2/Q3  各0.58、2.58、3.48  亿元，分别同比增长54%、28%、14%。
        财务分析。（1）收入和利润总额拆分：①2018  年1-9  月，酒店和景区收入各60.4  亿元、3.3  亿元，分别同比增长0.9%、1.3%，其中如家酒店集团和首旅存量酒店收入各53.4  亿元、7.1  亿元，同比增长0.7%、2.2%。单三季度，酒店和景区收入各22.8  亿元、0.84  亿元，分别同比增长2%、降低1.9%，其中如家酒店集团和首旅存量酒店收入各20.1  亿元、2.8  亿元，同比增长2%、1.9%。②利润总额拆分：2018  年1-9  月，酒店和景区利润总额各10.2  亿元、1.4  亿元，分别同比增长40%、6%。单三季度，酒店和景区利润总额各6.1亿元、0.24  亿元，分别同比增长62%、增长16%。（2）受益于加盟店占比增加和直营店盈利提升，1-9  月扣非净利率10.4%较2017  年同期增长1.8pct，单三季度14.7%较2017  年同期增长1.6pct（销售、管理、财务费用率比2017年同期各下降0.3、0.4、0.8pct）
        经营分析。（1）3Q  开店略提速，签约店数量维持高位。①1-9  月毛开店375家（2017  年同期280  家）,1-3Q  各84/135/156  家；净增店147  家（2017  年同期140  家）,1-3Q  各20/57/70  家.②9  月底签约608  家；已开业酒店3858家，加盟占75.6%中端占15.8%；房量规模38.7  万间，加盟占71.2%中端占19.7%；3Q  新增酒店中，中端占29.5%。（2）受到暑期推迟及中秋国庆双节叠加在九月影响，2018  年三季度全部/成熟酒店RevPAR  分别同比增长4.1%/2.4%，较2Q  均放缓。①全部门店：经济型/中端RevPAR  分别同比增长1.7%/降低4.6%；Occ  降低2.3pct，ADR  增长6.9%。②成熟门店：经济型/中端RevPAR  分别同比增长2.4%/1.4%；Occ  降低2pct，ADR  增长4.6%。
        盈利预测与估值。我们预计2018-2020  年归母净利分别为9.1  亿元、10.4  亿元和12.8  亿元，对应EPS  各0.93  元、1.06  元和1.31  元，分别同比增长45%、14%、23%（若不考虑出售燕京饭店等投资收益，2018-2020  年净利7.7、9.8、11.8  亿元，同比增长29%、36%、23%），参考同行业估值2019  年PE，同时考虑预计2018-2020  年公司归母净利CAGR  约27%，按2019年20-25  倍PE  判断合理价值区间21.29~26.61  元（对应2019  年PEG0.75~0.94），给予“优于大市”评级。
        风险提示。宏观经济下滑风险，中端物业获取存在难度。