首旅存量Q3  经营数据：
        整体RevPAR/ADR/Occ  为+0.9%/+2.8%/-1.3pct；
        经济RevPAR/ADR/Occ  为+6.6%/+5.3%/+1.1pct；
        中端RevPAR/ADR/Occ  为-0.5%/+2.2%/-1.7pct。
        开业：开业酒店达到3,858  家，Q3  新开店156  家—直营/加盟分别为19  家/137  家，中高端占比达19.7%（以客房数计），待开业酒店608  家。
        1-9  月财务数据：
        实现营收63.69  亿元（+0.9%），归母净利润8.01  亿元（+45.62%），扣非后归母净利润6.64  亿元（+21.89%）。
        简评
        提价周期持续，带动RevPAR  上行
        Q3  酒店RevPAR  仍由价格提升推动。房价方面，经济型和中高端酒店的同店平均房价分别有4.7%、3.2%的涨幅，涨幅相较于Q2,有所下降，主要受到7  月时的低迷影响，但在8、9  月已经有一定恢复。整体酒店的房价水平略低于同店数据，表明公司新开门店对整体经营指标的影响较大，考虑尤其在中端酒店方面，成熟店仅219  家，受影响程度相对更大，因此短期水平较低也拉长整个增长周期。
        出租率方面，仍有一定下降，但是经济型和中高端酒店的同店出租率水平仍然有88.6%、86.7%，保持在较高水平，尤其是中高端酒店的出租率水平表现较好，和华住、锦江两大集团的水平相近，表明该位置处于合理范围内。
        酒店扩张向好，有望完成全年计划
        Q1/Q2/Q3  分别新开店84/135/156  家（合计开店375  家），Q4  一般为开店旺季，预计全年的新开门店数量有望达到500  家。今年公司针对部分直营门店有关停、改造的计划，前三季度开业酒店净增加值为146  家，表明有部分亏损门店已经在调整中，虽然影响收入增长，但对利润端构成利好。
        同时，在三季度开店数增加的情况下，储备酒店数量也维持在较高水平，达到608  家，利好明年公司的开店数量保持不低于今年的水平。
        利润端保持高速增长，盈利水平上升
        公司Q3  单季实现营收23.66  亿元，同比增长1.84%；归母净利润4.62  亿元，同比增加49.03%，表明略超预期。拆分收入来看，酒店业务实现营收60.41  亿元（+  0.88%），如家集团和首旅存量酒店分别贡献收入53.36  亿元（+0.71%）、7.05  亿元（+  2.20%），景区实现收入3.28  亿元，同比增长1.25%。
        报告期内，公司盈利水平有所提升，前三季度净利率水平达13.08%，较上年提升3.96  个百分点，具体来看，销售/管理/财务三大费率分别变动-1.34/+0.35/-0.84  个百分点。同时，资产减值损失下降54.56%，投资收益带来1.5  亿元增长，进一步推动业绩提升。
        投资建议：我们认为酒店行业提价周期仍在持续，同时公司通过管理进一步优化三大费率，利好业绩稳健增长。短期来看，公司经营数据有望受益于增量酒店及新开门店的爬坡过程，长期来看，公司有望通过加盟等轻资产扩张方式获得稳定收益。预计2018-2020  年EPS  分别为1.08、1.37、1.53  元，目前股价对应PE  分别为14X、11X、10X，维持  “买入”评级。
        风险提示：酒店行业竞争加剧影响盈利；宏观经济不及预期；酒店扩张不及预期。