高附加值的DTY  品种产能占比51%，2017  年公司DTY  产量国内第一。公司预计1  年内注入集团150  万吨PTA  产能，我们预期此举将解决公司的关联交易问题；远期来看预计集团1600  万吨/年炼化项目也将注入上市公司。届时公司将成为贯穿聚酯产业链及炼化一体化的综合性化工企业。
        涤纶长丝定位高端，溢价优势明显。公司民用涤纶长丝定位高端，差别化率达到85%，处于行业领先地位。公司高端DTY  产品2015-17  年较市场均价溢价20%-30%，其中2017  年公司DTY、FDY  和POY  较市场平均价高2545  元/吨、1215  元/吨、781  元/吨，溢价率达到30.1%、13.8%、11.0%。产品定位高端、溢价水平较高是公司重要的竞争优势。
        拟注入PTA  资产增厚公司业绩。为了规避关联交易，大股东承诺1  年内将虹港石化150  万吨/年PTA  资产注入上市公司，加上公司当前在建250  万吨/年产能，按照500  元/吨净利润中性假设，2020  年将增厚公司业绩20  亿元左右。此外，集团在建1600  万吨/年炼化一体化远期也有注入上市公司预期，届时公司将从涤纶长丝龙头进阶为贯穿聚酯产业链及炼化一体化的综合性化工企业。
        计提商誉减值关注长期发展，实际估值水平与同行相当。公司重大资产重组后计提约6  亿元的反向收购形成的商誉减值，表明公司更关注长期稳健发展。受计提资产减值影响，公司2018  年的名义估值偏高，考虑PTA  资产注入对公司业绩的增厚有望抵消收购资产摊薄的影响，当前股价对应公司约9  倍2019  年PE、  约6  倍2020  年PE，与同行估值水平相当。
        风险因素。1）国际油价大幅波动的风险；2）中美贸易战对下游纺织行业出口量产生重大冲击的风险；3）公司在建项目不能按期投产的风险；4）化工生产安全事故的影响。
        盈利预测、估值及投资评级。预计公司2018/19/20  年归母净利润分别为12.2/24.3/27.7  亿元，对应EPS  分别为0.30/0.60/0.69  元。公司当前股价对应的2018/19/20  年PE  分别为19/9/8  倍。考虑到公司将被注入的PTA资产会带来的业绩增厚及远期并入集团炼化项目的预期，我们对公司2019年增厚后的预计业绩给予10  倍PE  估值，对应市值约320  亿；考虑抵消收购资产摊薄股本影响，我们给予公司目标价7.0  元，首次覆盖给予“增持”评级。