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>> 中信证券-东方市场(000301)调研快报:巩固热电业务,开启炼化-化工-化纤产业链布局-180916
上传日期:   2018/9/17 大小:   273KB
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评级:    作者:   黄莉莉
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        培育优势,热电业务未来预计持续增长
        公司的原主营业务是热能和电力业务,贡献了公司70%以上的营收和毛利。根据公司之前公告,未来公司拟投资10.4  亿元,开展燃机热电项目,建设2  台10  万千瓦级燃机热电联产机组及相应辅助设施,使用清洁能源天然气替代煤炭进行发电,并配套建设电力送出线路,公司预计2020  年底建成投产。项目建成后计划实现发电量12.26  亿度,年供热384  万GJ/a。按照项目经济性评价结论和国家现行政策,经公司初步测算,本项目投资内部收益率(所得税后)6.80%,资本金内部收益率14.87%。预计未来公司热电业务营收稳步增长,为公司稳定利润来源。
        化纤差别化战略,利润丰厚
        公司在化纤业务方面具备独特优势,一方面,考虑到涤纶行业业内目前已有的竞争格局,避免同质化竞争,公司将高端DTY  产品作为主要发展方向,未来产能将扩张。同时,公司对化纤产品的技术要求较高,秉承创新思路,主攻差别化和功能化纤维产品,纤维产品差别化率高达85%,尤其是细旦产品方面,技术世界领先。另一方面,化纤业务利润丰厚,单吨盈利非常高,虽然国望高科的生产规模远小于同行其他公司,但是盈利规模与同行其他公司旗鼓相当,即使是在2015  年涤纶丝市场低迷的情况下,国望高科的净利润也实现了增长。
        集团印染保障现金流,未来石化业务有转入上市公司的预期
        盛虹集团在印染业务方面引进国际先进生产设备,拥有25  亿米的世界领先产能,预计每年贡献十几亿的利润,可以为上市公司的炼油和PTA  项目提供充足的现金流保障。此外,集团积极向上游炼化领域扩展,盛虹炼化一体化项目总投资776  亿元,规划总规模为1600万吨/年炼油、280  万吨/年对二甲苯、110  万吨/年乙烯。项目建成后,炼化项目预计年均可实现营业收入722  亿元,利润总额101  亿元,上缴增值税、营业税金及附加所得税153  亿元,净利润75.6  亿元,折合单位吨油净利润472.33  元,税后财务内部收益率为14.02%,税后投资回收期为8.46  年。集团未来有将石化业务转入上市公司的预期(基于“一年内会启动将虹港石化整体注入上市公司”的承诺)。
        风险因素
        原材料价格波动的风险;环保和安全风险;集团炼化项目进度不及预期。
 
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