③港股中期调整结束的信号：一是确认盈利二次探底幅度多大，二是等待美国加息结束。中期调整过程中高股息股是避风港。
        10  月末以来港股快速反弹。10  月19  日国务院副总理刘鹤及一行两会负责人接受记者采访，明确释放维护金融市场稳定信号，当日上证综指上涨2.6%，A  股率先见底反弹。上证综指从10  月19  日最低2449  点反弹至11/2  的2676点，反弹幅度7.6%，而美股等其他市场指数持续下跌至10  月30  日左右才开始见底回升。恒生指数在10  月30  日跌至最低24540  点，随后在A  股反弹的带动下，在10/31-11/2  的3  个交易日中快速上涨7.8%。
        南下资金影响力不断提高，A  股反弹有利于港股情绪回升。从2014  年11  月沪港通开通以来，南下资金对港股的影响也在持续提高。截至2018/10  月，港股通南下资金累计净额达7299  亿元，南下资金成交额在港股交易额中占比持续提高，从2014/11  的0.5%持续提高至2018  年初的12.8%，截至2018年10  月小幅回落至8.3%。随着南下资金额在港股中成交占比的提高，A  股对港股的影响也不断提高。对于A  股市场，我们在前期A  股周报《有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》中将短期观点转为乐观，主要逻辑是A  股估值和情绪处于历史底部、快速大幅急跌后政策利好不断。A  股从10  月19日以来持续反弹，A  股情绪持续回暖也有利于带动港股回升。
        短期港股迎来情绪修复，中期拐点等信号。从估值角度来看，这轮恒生指数PE（TTM，下同）从16/2  的9.6  倍升至18/2  最高的13.6  倍，截至10  月31日恒生指数PE  再次回落到为10  倍，已经达到历史估值核心区间下轨（10-18倍），处于1973/5  年以来从低到高11.7%分位。对比港股历史底部时期，港股1980  年以来几次市场底部PE（TTM）分别是1987  年12  月7  日1895  点的11.3  倍、1998  年8  月13  日6545  点的8.1  倍、2001  年9  月21  日8894点的13.1  倍、2008  年10  月27  日10676  点的8.3  倍、2016  年2  月12  日18279  点的7.9  倍。目前（2018/10/30）恒指最低达24540  点，PE（TTM）10  倍，估值已处于历史底部水平，对比自身历史港股估值优势凸显，近期A股政策利好背景下的反弹有利于带动港股估值修复。中期看，2  月以来港股持续调整，影响调整的因素一是盈利有所回落，18  年中报净利润增速较17年年报有所下降，二是美联储加息影响港股资金面偏紧。本轮盈利筑底特征类似2002-05  年期间，即W  型筑底。这轮盈利改善左侧底回升始于2016  年二季度，现在是二次探底回落过程中，预计右侧底在2019  年二、三季度。中期调整右侧拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是等待美国加息结束。今年以来港股高股息股大幅跑赢大盘，而且历史上港股调整时高股息股表现更好。在中期调整过程中高股息股是避风港。
        风险提示：警惕美联储加息节奏加快和中国经济增速疲软导致港股下跌。