单看  3Q18，实现营收  17.6  亿元，同比增  9.95%；归母净利  1.4  亿元，同比增  31.69%。
        营收增长来源于品牌矩阵推升，同时利润增长来源于费用率降低及投资收益增加。销售费用率、管理费用率同比降低  0.49%/0.51%,  财务费用率同比增  1.66%，联营公司投资收益提升  119.21%。
        新品推出助力全品牌营收回暖。三季度营收增加  4.7  亿，主要来源于新品源源推出，全品牌营收回暖。佰草集上半年市场认可度不达预期制约家化整体业绩增长，据天猫数据，三季度线上销售额同比增长-5.2%，较  2  季度-17.2%回转  15ppts，；六神升级沐浴露系列包装，跨界合作  RIO  和迪士尼推出定制化产品市场反应良好，7/8/9  份线上销售额分别同比增长  88.1%/362.8%/517.3%;    高夫  18  年前三季度增速为微负，除特渠唯品会外其他渠道增速超  10%，未来将调整发展战略，优化经销网络；汤美星开拓母婴市场线下门店约  2500  店，内部组织架构应对市场变化不断优化；美加净自  17  年至今维持双位数增长，未来将重设聚焦重点品类建设，升级核心产品，推进年轻化营销；其他品牌启初、家安、玉泽分别同比增长超  50%/30%/40%。
        电商渠道实际  GMV  同比增速超  10%，增速回升预热双十一赛道。公司专注全渠道建设，目前线上渠道整体增速已达行业平均水平约  27%，三季度调整电商经销商质量，线上复苏提振整体品牌认可度。根据调研数据，三季度实际  GMV  增速达  10%，线上增速明显，但受唯品会渠道经销商去库存及切换影响，实际销售收入表现普通，8  月底唯品会经销商切换正式完成，预计四季度电商渠道实际收入将有大幅增长。
        平安特渠支持率增强，拥抱“华美家”建设数据营销闭环。公司董事会股东近期提名中国平安候选人，特渠支持度预计将进一步提升，特渠调整完成将接力品牌本业增长。建立“华美家”CRM  会员营销闭环，助力家化第一方  DMP  系统实现营销精准化、差异化。
        盈利预测及投资评级：预期公司持续受惠线上渠道高增速，搭配电商经销商切换完成与特渠尽快调整到位，预计本业将重新回归增长。调升  18-20    年  EPS  至  0.81/1.06/1.39，对应  2018  年  10  月  29  日收盘价的  PE  分别为  29/22/17x。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：三四线消费能力提升不达预期，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。