公司总部拥有“国家级企业技术中心”、“博士后科研工作站”以及国家和国防认可实验室，专业从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发。目前自主研发各类连接产品300  多个系列、25  万多个品种。公司通过了  AS9100  国际航空航天质量管理体系认证、ISO9001(2000)质量体系认证、TS16949  体系认证、ISO14001环境体系认证、ISO18001  职业健康安全管理体系认证等。公司产品广泛应用于航空航天和军事领域、通讯网络与数据中心、轨道交通、新能源汽车、电力、石油装备、医疗设备以及智能装备等民用高端制造领域；产品远销欧洲、美国、以色列、澳大利亚、韩国、印度等海外  30  多个国家和地区。2018  年上半年公司实现营收  35.85  亿元，同比增长  18.20%；归母净利润14.65  亿元，同比增长  5.37%。
        本期可转债发行规模  13  亿元，发行期限  6  年。初始换股价  40.26  元/股。利率条款方面，6  年票面利率分别为：0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。
        本期光电转债信用评级为  AA+级，发行期限为  6  年。11  月  1  日  6  年期  AA+级中债企业债  YTM  为  4.88%，中证公司债  YTM  为  4.91%。综合参考上述利率我们选择贴现率为  4.90%，测算得到债底价值为  82.97  元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司  2017  年净利润  7.35%，占公司  2018  年一致预期净利润  6.47%，在存量转债中排名中等偏后。
        按照  11  月  1  日中航光电收盘价测算得到初始转换价值为  95.53  元。从转股溢价率的角度出发，平价及规模最为接近的景旺转债参考意义较大，参考其近五个交易日的转股溢价率在  13%-17%区间内，测算得到光电转债的上市价格在  107.95-111.77  元之间。进一步考虑到近期市场情绪以及同处军工行业的相关转债标的上市当日表现，我们判断光电转债溢价率在  8%-10%区间内较为合理，预测对应的上市价格在  103.17-105.08  元之间。
        申购策略：正股质优，网下申购建议参与。中航光电前十大股东合计持股比例为  63.68%，处于中等偏高水平，其中第一大股东持股比例较高。我们假设原股东参与优先配售的比例为  40%，则留给网下网上申购余额为  7.8亿元。本单转债采用网下对机构投资者配售和网上向公众投资者发行所结合的方式，参考近期发行新券网上及网下申购户数，我们预计光电转债网上参与户数可能在  10  万附近，而网下申购户数在  800  户附近，若全部满额申购，则机电转债对应的中签率将在在  0.075%左右。受打新市场参与热情明显下降影响，近期不少新券采用网下网上发行相结合的模式，网下申购户数也逐现回暖趋势。此单转债规模、评级均处于中等偏高水平，而近期正股股价有所回调平价水平略显普通。但正股属于子行业龙头企业且增速稳定，若价格合理具备一定配置价值，再进一步考虑到军工板块今年表现较佳，相关转债讨论度也较高，上市初期可能面临一定溢价，因此建议机构投资者重点关注网下配售环节。
        风险因素：个券相关公司业绩不如预期。