2．  分析判断
        经营现金流流出增多，第三季度业绩实现盈利，研发支出增多。2018  年前三季度，公司因受美国禁令及罚款影响而导致营业收入和归母净利润同比大幅下滑，但第三季度业绩环比好转。2018Q3  公司实现营业收入193.32  亿元，环比增长62.34%，同比下滑14.34%，实现归母净利润5.64  亿元，单季度扭亏为盈。2018  前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-102.23  亿元，同比减少222.44%。报告期公司研发支出为85.26  亿元，同比减少6.71  亿元，其中第三季度研发费用为34.65  亿元，同比增长37.47%，主要系公司加大5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域投入。报告期稀释EPS  为-1.73  元/股，同比降低2.65pct。资产负债率为72.33%，同比提高3.15pct。
        净利率下降较多，期间费用率有所改善，人民币贬值受益。前三季度公司毛利率为32.30%，同比提高0.66pct，净利率为-12.44%，同比下降18.05pct。前三季度公司期间费用率为14.27%，同比降低0.77pct。管理费用率为3.24%，同比提高0.38pct；财务费用率为-0.27%，同比降低1.05pct；销售费用率为11.30%，同比降低0.11pct。2018Q3  销售费用为9.12  亿元，同比降低37.49%，主要系公司加强费用管控所致。2018Q3  财务费用为-3.44  亿元，同比下降212.78%，主要因人民币贬值产生汇兑收益。
        完成核心网全部功能测试，全面做好5G  商用准备。第三届5G创新发展高峰论坛上IMT-2020（5G）推进组发布了中国技术研发试验第三阶段测试成果。公司率先完成多项SA  模式下3.5GHz  系统基站测试，业界首家完成NSA  低频全部测试，完成核心网全部功能测试。公司在北京怀柔进行了小区吞吐量、用户体验速率、时延、覆盖等外场性能验证，充分验证了3.5GHz  频段5G  独立组网模式的网络性能。公司已经为5G  大规模商用做好全面准备。
        5G  标准冻结，频谱划分将完成，行业资本开支或将提速。2018  年6  月14  日，3GPP  全会批准了5G  NR  标准冻结，加之2017  年12  月完成的非独立组网标准，5G  完成第一阶段全功能标准化工作。中国证券报报导，5G  频谱分配方案初步确定，中国移动将获得2.6GHz  和4.9GHz两个频段共计300MHz  频谱资源；中国电信和中国联通分别获得3.5GHz  频段附近各100MHz频谱资源。我国5G  或将于2020  年商用，三大运营商传输资本开支有望扩大。公司将在2019年第一季度首发商用2/3/4/5G/Fixed  Common  Core，该方案基于最新的3GPP  R15  SBA  架构，通过转控分离、架构融合、分布式资源池、网络切片等技术，帮助运营商快速构建敏捷高效融合核心网，满足2G/3G/4G/5G/Fixed  以及垂直行业等各种应用场景，助力运营商顺利进行数字化转型和5G  演进。随着的5G  的推进，公司有望持续受益。
        美国禁令解除，公司经营驶入正轨。根据BIS  与公司及中兴康讯达成的《替代的和解协议》，2018  年7  月13  日命令已将公司及中兴康讯从《禁止出口人员清单》移除。公司管理层调整完成，计提了10  亿美元的罚款，经营重回正轨，2018  年Q3  业绩扭亏为盈，前景可期。
        3．  财务分析
        公司近年营业收入稳健提升，2018  年Q1-3  归母净利润因美国禁令及罚款而出现大额亏损。
        公司近年运营商网络服务营业收入占比稳步提升,消费者业务自2015  年起占比大幅提升，2017  年占比为32.35%，政企业务占比9.03%。公司近年国内收入占比呈上升趋势，2017  年欧美及大洋洲收入占比25.09%，亚洲（不含中国）收入占比14.51%，非洲收入占比3.46%。人民币贬值有望增厚公司业绩。
        4．  投资建议
        预计公司2018-2020