公司三季度实现收入193.32  亿元，同比下滑14.34%；销售毛利率36.51%，较上年同期提升6.98pp。我们判断主要是由于终端业务恢复需要一定时长，Q3  公司业务结构中高毛利业务（运营商及政企）占比提高所致。公司三季度销售净利率2.92%，较去年同期下滑4.84  pp，我们判断主要受公允价值变动损益、营业外支出及研发支出影响。2018Q3  公司衍生品套期保值投资（外汇远期合约）产生-3.82  亿公允价值变动损益，受诉讼赔偿影响产生2.11  亿营业外支出。同时公司加大5G  研发投入，产生研发费用34.65  亿，较上年同期增长37.5%。业绩波动背景下，公司加强费用管控力度，三季度销售费用19.12  亿元，同比下降37.49%。总体来看，公司经营快速恢复，研发投入不降反升为未来抢占5G  市场打下良好基础。
        预期公司2019  年Q2  实现单季盈利10  亿，完成从业务恢复期到成长发展期的切换。公司运营商业务和政企业务2018Q4  预期将完全恢复正常，最大的业务不确定性来自消费者业务。公司手机终端业务主要为运营商定制，禁运事件前主要客户来自欧洲和北美市场。根据产业链调研，类似2B2C  类项目的供货周期为6-9  个月，2019Q1  前终端业务难以实现大幅改善。我们认为，单季盈利重回10亿是公司业务全面恢复的标志。根据我们的模型预测，公司单季盈利有望在19年Q2  重回10  亿水平，同时伴随5G  商用展开，公司将进入新的成长发展期。
        中国2019  年5G  资本开支或超预期，公司凭借其5G  领先优势将充分受益。考虑到全球5G  部署进程加速以及国内经济下行压力加大等因素，我们预判中国2019  年5G  资本开支存在较大超预期可能，5G  基站建设量有望达到全球60%水平。公司凭借领先技术和交付能力，有望通过市占率提升实现业绩高速增长。
        盈利调整和投资建议
        我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为-66、48、65  亿元，对应当前PE  分别  为-11  倍、15  倍、11  倍，目标价25  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        终端业务恢复不达预期；运营商集采份额不达预期；运营商资本开支不达预期