业绩改善，符合预期。Q3  公司实现收入1.46  亿元，同比增长18.58%（Q2  同比+12.24%，Q1  同比+8.77%），归母净利4265.6  万元，同比+39.93%（Q2+32.61%,Q1+15.52%）。利润取得较大增长主要系。1）费率下降。报告期内，公司期间费用率41.37%，同比下降6.74pcts。其中销售费用率同比下降3.15pcts;  管理费用（考虑研发费用口径）率同比下降3.46pcts.  2）投资收益等贡献，报告期内，公司投资净收益占比营收4.98%，同比上升2.12pcts.主要系银行理财收益增加、处置普泰收益贡献。
        化药承压，市场苗高速增长。分业务来看，受圆环苗和下游养禽景气带动，疫苗板块增长可观。其中，猪苗市场苗实现营收  1.27  亿元，同比+38.56%（上半年+37.65%，Q1  同比+55.20%）；禽苗实现营收  1.53  亿元，同比+21.52%（上半年+20.94%，Q1  同比+15.68%，2017  年为+3.51%）。化药板块增速下滑，前三季度实现营收  1.2亿元，同比+5.55%（上半年+8.39%，Q1  同比+27.28%）。此外，猪苗政采苗、知识产权贸易降幅缩窄，报告期内，公司实现政采苗  1347  万，同比下滑  49.2%（上半年同比下滑  58.03%，Q1  同比下滑  58.16%)，实现知识产权贸易  1286  万，同比下滑  37.11%（上半年同比下滑  53.33%，Q1  同比下滑  100%）。
        圆环上量，新品获批再增强产品竞争力。6  月下旬，在猪价持续走低的大背景下，公司在行业启动圆环灭活苗的“雷霆行动”，以  3.98  元/头份的终端价主攻中小养殖户市场，降低养殖户成本。草根调研了解到，7-8  月促销活动下来，公司订单大增，三季度圆环灭活苗快速上量，预计销售头份数  1000  万头份，四季度仍将贡献部分增量。圆环新苗前三季度销售约  500  万头份，将是下半年重点突破的产品之一，预计全年销售  800  万头份。10  月  24  日，公司发布公告，圆支二联、支原体灭活苗、法氏囊亚单位疫苗相继获批。其中，圆支二联作为国内首个圆环-支原体二联苗，以一针两防、副反应小、保护时间长等优势饱受终端期待，预计将有效补充现有梯队，圆环大单品系列已成，预计  19  年将快速增长。此外，饱受市场期待的伪狂基因工程苗有望年底获批，预计将给公司带来新的增量。
        口蹄疫苗、诊断领域布局，研发龙头长期发展无忧。诊断领域，公司领先行业布局了第三方诊断实验室中科基因、诊断试剂厂商青岛瑞尔，辅之以公司原有的试剂研发，预计未来将有一定贡献。口蹄疫苗领域，继  16  年和生物股份签订口蹄疫苗技术合作协议后，公司在  18  年  4  月联手中牧股份成立中普生物，口蹄疫苗领域布局从研发端扩展到了生产和销售端。两大领域的布局，使得公司作为研发龙头优势更为凸显，中长期发展无忧。
        风险提示。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期。
        盈利预测及估值。公司基因工程技术领先行业，17  年底新上的圆环新品已经逐渐上量，辅之以近期新批的圆环-支原体联苗以及即将获批伪狂等新苗，18/19  年业绩可期。我们维持之前盈利预测，预计  18/19/20  年  EPS  为  0.54/0.72/0.96  元，维持“买入”评级。