上半年公司猪用市场苗收入达到 8252 万元，同比增长 37.65%，主要贡献来自猪圆环病毒 2型基因工程亚单位疫苗。该苗 2017 年年底上市，今年上半年我们预计销量超过 400 万头份，收入约 3000 万元，带动猪用市场苗收入增长。同时，公司高致病性蓝耳和猪瘟疫苗的招采收入进一步萎缩，上半年约 775 万元，同比下滑 58.03%，但由于公司市场苗规模已远超招采苗，边际的负面影响有限。
    禽苗继续发力，保持稳健增长。上半年公司禽用疫苗及抗体收入达 1.04 亿元，同比增长 20.94%，主要由于新支流三联和新支流法四联等基因工程疫苗收入增长。2016 年 3 月份，公司开发的鸡新支流（Re-9）基因工程三联疫苗成功上市，10 月下旬新支流法基因工程四联灭活疫苗也推向市场，两个疫苗的成功上市是国内基因工程技术在禽用疫苗上的巨大突破，也标志着公司多年来在基因工程技术上的沉淀已进入产业转化时期。
    对外技术合作政策调整，知识产权贸易收入下降。2017 年下半年，公司调整了重点产品对外技术合作政策，主动收缩了知识产权贸易规模，今年上半年新签贸易合同 1800 万元，确认收入 840 万元，同比下滑 53.33%。我们预计全年该部分收入可达到 3000 万元左右，仍是利润贡献的主力业务。
    借道中普生物子公司，获得口蹄疫生产资质，技术换市场打开更大成长空间。今年 4 月，公司公告与中牧股份、中信现代农业投资股份有限公司共同出资成立中普生物，公司以现金方式出资 16275 万元，占股 46.5%。中普生物以中牧股份云南保山厂为核心资产成立，该厂主要产品为口蹄疫，产量约占中牧股份 1/4 左右份额。此次合作中，普莱柯主要承担重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗的研发工作，公司领先的基因工程技术终于帮助其敲开口蹄疫这一最大的疫苗品种大门，打开更大的成长空间。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 1.70 / 2.30 / 3.15 亿元，EPS 分别为 0.53 / 0.71 / 0.97 元，鉴于公司处于新产品集中上市阶段，加上通过子公司中普生物获得口蹄疫生产资质，打开更大的成长空间，我们给予其 2018 年 30-35 倍 PE 估值（对应 PB 3.25-3.80 倍），合理价值区间 15.79-18.42 元，给予“优于大市”评级。
    风险提示。新品研发进度不达预期，畜禽价格大幅下滑。