报告期内，单独Q2 实现收入1.41 亿元，同比+12.24%（Q1 同比+8.77%），归母净利3788.35 万元，同比+32.61%（Q1 同比+15.52%）。利润增长超收入增长主要系：1）投资收益等贡献，报告期内公司投资收益增加约1000 万，主要系银行理财收益增加、处置普泰收益贡献。 2）费率下降。报告期内，公司期间费用率41.53%，同比下降3.21pct。此外，考虑到知识产权收益确认时点对业绩增速的影响，如果剔除掉该部分，利润同比+52%（去年同期1800 万，今年上半年确认840 万）。
    药苗分化，疫苗增长亮眼。分业务来看，受圆环新品和下游养禽景气带动，疫苗板块增长可观。其中，猪苗市场苗实现营收8251.55 万元，同比+37.65%（Q1 同比+55.20%）；禽苗实现营收1.04 亿元，同比+20.94%（Q1同比+15.68%，2017 年为+3.51%），猪、禽苗毛利率较Q1 均有改善主要系高毛利率基因工程苗占比提升带动。化药板块增速、毛利率双下滑，实现营收8045.66 万元，同比+8.39%（Q1 同比+27.28%，2017 年为+13.98%），我们认为主要原因可能和近期养殖不景气、化药原料涨价有关。
    新老圆环苗齐放量，预计市场苗下半年将提速。上半年受猪价低迷影响，公司传统疫苗增速放缓，但在圆环新苗贡献下，市场苗仍录得38%的高增长。6 月下旬，在猪价持续走低的大背景下，公司在行业启动圆环老苗的“雷霆行动”，以3.98 元/头份的终端价主攻中小养殖户市场，降低养殖户成本。草根调研了解到，7-8 月促销活动下来，公司订单大增，下半年圆环老苗有望快速上量。而在圆环新苗上，公司上半年销售约400 万头份，随着下半年资源重点聚焦，预计全年销售可达1000-1500 万头份。此外，饱受市场期待的圆环-支原体二联苗、圆环-副猪苗、伪狂基因工程苗预计将于年底上市，圆环产品系列的全面铺入，预计将给公司带来新的增量。
    诊断领域、口蹄疫苗领域相继布局，研发龙头长期发展无忧。诊断领域，公司领先行业布局了第三方诊断实验室中科基因、诊断试剂厂商青岛瑞尔，辅之以公司原有的试剂研发，预计未来将有一定贡献。口蹄疫苗领域，继16 年和生物股份签订口蹄疫苗技术合作协议后，公司在18 年4 月联手中牧股份成立中普生物，口蹄疫苗领域布局从研发端扩展到了生产和销售端。两大领域的布局，使得公司作为研发龙头优势更为凸显，中长期发展无忧。
    风险因素。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；
    盈利预测及估值。公司基因工程技术领先行业，17 年底新上的圆环新品已经逐渐上量，辅之以后续圆环-支原体联苗、伪狂等新苗，18/19 年业绩可期。我们维持之前18 年盈利预测，预计18/19/20 年每股EPS 为0.54/0.72/0.96 元。给予40 倍估值，目标价21.6 元，维持“买入”评级。