主要收入结构中信通和电网自动化业务板块均有20%以上的增速，这其中总承包项目的趋势比较明显，特别是信通和配网项目，总承包的增长快于原有硬件设备的增长；继保柔直板块降幅收窄，同期订单大幅增长，柔直项目中张北（25  亿）和乌东德（10  亿）在手订单超过35  个亿。总包项目的增加是拉低了整体的毛利率的主要原因，公司毛利率前三季度27.7%，同比下降2.2  个点。此外，前三季度中共确认了坏账计提政策调整产生的约3  亿出头的税后利润，贡献归属净利润增速约18pct；另去年同期沈国荣院士持有的南瑞继保7.76%股权未并表，贡献归属净利润增速约3pct。
        看好特高压+调度系统+信通业务三大业务发展
        公司业务规模大，已经在变电站自动化、调度、直流、配电与用电、电力信通产业都有非常领先的竞争优势。特高压在9  月初下发加快建设的通知，在10  月25  日第一条青海河南线路核准，未来2-3  年内会有12  条交直流线路核准招标，为南瑞带来直接和间接近百亿的订单，增加了业绩的确定性。预计直流业务2019  年增速较快，配用电业务通过总量增长与租赁发展也能保持中速增长，信通业务有望持续较快增长；调度与传统变电站自动化有望持平或略增。看好公司三大业务发展。
        费用率整体同比下降2.28pct，财务费用同比正贡献2  亿
        公司前三季度费用同比增长6.5%至22.17  亿元，期间费用率下降2.28pct  至12.92%。其中，销售、管理、研发、财务费用分别同比上升15.5%、上升9.6%、上升21.4%、下降253.9%至9.74  亿元、4.27  亿元、9.36  亿元和-1.2亿元，财务费用正贡献主要是上半年增发获得60  亿融资的利息收入；费用率分别下降0.48pct、下降0.36pct、下降0.17pct、下降1.27pct  至5.67%、2.49%、5.46%和-0.7%。
        预计公司18-20  年的营收分别为279.19、317.88、374.48  亿元，归母净利润分别为43.42、48.70、57.02  亿元，对应EPS  分别为1.03、1.16、1.36  元，对应PE  分别为16.8、15.0、12.8  倍，维持“买入”评级，目标价21.00元。
        风险提示：1）电网招标下降风险；  2）产品技术创新风险。