公司前三季度会计准则调整影响的归母净利润约为3  亿元，扣除此部分影响，前三季度归母净利润增速约为19%，其中南瑞继保并表比例变化的影响约为6  千万。公司前三季度主要在配网、信通业务发展迅速，整体发展情况稳定。
        当季毛利率下降，费用率下降体现管理水平提升
        公司前三季度综合毛利率为27.71%，同比增加4.13pct。公司前三季度毛利率分别为28.02%、29.08%、24.80%，毛利率波动主要受当季交付项目的情况影响。公司前三季度整体费用率为12.92%，同比增长2.83pct，其中第三季度费用率为11.17%，同比减少2.88pct，较上半年相比减少2.84pct。公司今年进行了重组后的管理架构调整，成立四大事业部进行统一营销，企业管理效率进一步提升。公司前三季度研发费用为9.36  亿元，研发费用率为5.46%，其中第三季度研发投入3.22  亿元，研发费用率为4.86%，公司研发投入持续稳定。
        订单情况良好，员工股权激励有望为企业注入新的活力
        前三季度，公司在配网、特高压、信通等领域订单快速增长，且三季度订单增速进一步提升。在新一代调度系统有望明年下半年进行试点，特高压核准建设进入新的景气周期的背景下，公司明年业绩具有较高的确定性。今年8  月，公司股东南瑞集团进入国务院公布的“双百行动”名单，公司长期酝酿改革的员工股权激励有望获得更多的政策支持并加速落地。南瑞的核心技术偏重于软件，对人才队伍的保持、激励和管理至关重要，推进改革对于公司的持续发展意义重大。
        投资建议
        新能源的发展和电网自动化智能化提升有望长期支撑企业稳健成长，我们预计公司2018-20  年实现归母净利润40.40、48.43  和58.17  亿元，对应EPS  分别为0.88、1.06  和1.27  元/股，对应目前股价PE  分别为20、16  和14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        直流输电项目审批及建设进度不及预期，配网投资下滑，电改推进不及预期，海外项目落地不及预期等。