历史性重组落地后，国南电瑞已经成为二次设备高端装备制造商和解决方案提供商，将在这样的产业趋势中受益。
        增长点：配网自动化投资冲刺，柔性直流接棒，特高压重启。17年配网一次设备招标量同降20%，而配网自动化则同增50%，同时18年配网设备招标批次由两批增加至四批，目前配网自动化率距20年90%的目标相差甚远，配网自动化投资冲刺趋势确定。公司市占率第一，未来三年营收累计超过60亿元。柔性可控是未来电网投资的重点，有望接力配网投资，预计18年柔性输电业务贡献超过38亿元，2018年国家能源局重启特高压，南瑞作为直流龙头将带来确定性的增长。
        长期层面：开拓电力电子、信息化和海外业务，长期发展值得期待。电力电子业务聚焦IGBT产业化，仅柔性直流输电这一细分领域，IGBT未来的市场空间就将超过40亿。智能电网模式下对信息安全的要求越来越高，市场规模将保持20%以上的增长，未来五年（2018-2022年）将打开近300亿市场空间。受益于“一带一路”，海外总包业务同样值得期待。
        投资建议：公司是国内电力自动化龙头企业，受益于配网自动化投资冲刺，同时完成资产重组成功切入电力通信、柔性输电等业务，预计公司2018-2020年EPS分别为0.85/1.04/1.26元，对应PE为19.1/15.5/12.8倍（根据2018年9月12日收盘价）。我们选取业务类似的许继电气、平高电气、中国西电和四方股份作为可比公司进行估值对比（未覆盖公司采用wind一致预期），公司估值结果显著低于行业平均水平。同时，考虑到公司为电网二次设备行业龙头，具备一定的龙头溢价，因此公司当前市值被低估。
        风险提示：配网自动化投资不及预期，业务整合不及预期，新业务产业化进度不及预期。