公司综合毛利率/净利率分别为27.52%/13.53%（-1.26/+2.37  pcts），费用管理改善明显，期间费用率14.01%（-2.00  pcts），三费处于全年控制计划内，销售/管理/财务费用率分别为5.93%/8.55%/-0.47%（-0.68/-0.56/-0.76  pct），且研发支出占比保持增长达7.02%（+0.10  pct）。公司经营性现金流量净额为-11.29  亿元，支付税金及保证金致使净流出较上年同期小幅增加。
        电力自动化板块加速成长，信息通信增速亮眼。2018  年H1，公司电网自动化及工业控制实现营收66.53  亿元（+36.28%），毛利率降至28.45%（-1.62  pcts）。公司集中招标市场份额持续提升，电力自动化与工业控制（轨道交通）同时发力，南网监控、山东混合配电、徐州地铁2  号线、北京地铁3  号线等项目中标助力公司上述业务维持高速成长。公司电力自动化信息通信实现营收14.27  亿元（+49.58%），毛利率小幅下滑至20.32%（-0.88  pct）。公司切入数据运维与信息安全领域，中标数据网络管理、数据仓库一体机、电力调控分中心自动化等项目，拓展国网外客户，在调整坏账计提比例的基础上，为未来智慧能源业务扩展夯实软件技术基础。
        继保柔直待项目推进确认收入，集成业务放量然而毛利承压。2018  年H1，公司继电保护及柔性输电业务实现营收13.86  亿元（-22.17%），毛利率波动至36.14%（-3.32  pcts），营收波动系直流项目进度影响收入确认，预计下半年随着项目推进业绩将迎好转；公司参与张北柔直工程、山东特高压交流环网、光热等示范项目，下半年开标与核准项目将陆续推出，全年计划实现营收增长5%，预计2019  年增速将进一步提高。集成业务营收2.57亿元（+144.04%），毛利率下降较多至29.21%（-14.46%），系业务结构变化，其中毛利率较低的工程总包业务快速增长所致。
        风险因素。1.电网改造进程不及预期；2.国家电网招标采购量出现波动；3.租赁回购不及预期。
        盈利预测及估值。公司为国内领先的电力自动化平台，重组后积极推进组织架构改造，统筹设立南瑞研究院与五大事业部，并独立管理继保柔直业务，管理水平改善明显；新兴业务扶持加码，未来目标智慧能源与方案解决提供者的软硬件积累日趋雄厚，成长空间进一步开启。2018  年H1  公司业绩超预期增长，资产注入整合顺利，协同效应逐步显现，我们预计公司2018-2020  年归母净利润为40.14  亿/46.05  亿/55.54  亿元，对应EPS  分别为0.88/1.00/1.21  元，对应PE  估值为18x/16x/13x。考虑公司电力设备全环节布局的龙头地位与未来智慧能源的巨大成长空间，给予公司目标价20.00  元，首次覆盖给予“买入”评级。