简评
    电网自动化及工控、信通业务保持高速增长
    报告期内公司电网自动化及工业控制业务实现营收66.53 亿元，同比增长36.28%，占总营收比例为63.01%；电力自动化及信通业务实现营收14.27 亿元，同比增长49.58%，占总营收比例为13.52%。两大板块收入增加得益于市场开拓较好。电网自动化是公司传统强项，信通板块是未来拓展重点，看好未来市占率进一步提升。
    继保与柔直业务未来可期
    报告期内公司继保与柔直业务实现营收13.86 亿元，同比降低22.17%，占总营收比例为13.13%。收入下降系受直流项目工程进度影响。公司积极参与张北柔直工程、山东特高压交流环网等多项示范工程，在直流断路器、高速测量等核心装备上实现突破。张北柔直项目是世界首个柔直电网工程，预计未来随着该项目的推进以及后续项目的实施，公司继保与柔直业务将迎来高成长。
    毛利率变化系产品结构变化所致
    报告期内公司综合毛利率20.16%，同比降低1.36 pct。分业务来看，电网自动化及工控板块毛利率28.45%，同比减少1.62 pct；电力自动化及信通板块毛利率20.32%，同比减少0.88 pct；继保及柔直板块毛利率36.14%，同比减少3.32 pct；集成及其它板块毛利率29.21%，同比减少14.46 pct；仅发电及水利环保业务毛利率14.96%，同比提升5.78 pct。毛利率变化系细分产品结构变化所致。
    优化运行机制，提升管理水平，三费大幅降低
    报告期内公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.93%、8.55%和-0.47%，分别比上年同期降低0.68%、0.56%和0.76%。财务费用降低系本期汇兑收益增加所致，销售和管理费用降低系公司积极优化运行机制、大力推进增收节支所致。
    预计公司18-20 年的营收分别为271.98、317.98、360.08 亿元，归母净利润分别为36.85、41.71、47.17 亿元，对应EPS 分别为0.88、0.99、1.12 元，对应PE 分别为17.1、15.2、13.4 倍，维持“买入”评级，目标价21.00 元。
    风险提示：1）电网招标下降风险； 2）产品技术创新风险。