公司发布  2018  年半年报，2018  年  H1  营收  105  亿元，同比增长  20%，归母净利  13.5  亿元，同比增长  50.7%，超我们与市场预期，维持  2018-20  年  EPS  0.84/0.99/1.13  元，维持目标价  20.03  元，维持增持。
        扣除并表及变更影响后，2018  年  H1  归母净利同比增长  25%。扣除少数股东并表影响  0.4  亿元，以及会计估计变更增加  1.89  亿元（会计估计变更增加  2018  年  H1  利润总额  2.63  亿元，需扣除所得税及少数股东权益）后，2018  年  H1  归母净利润约为  11.22  亿元，同比增长约  25%，超出市场预期。
        电网自动化及工控、信息通信业务快速增长。①受益电网自动化更新需求增长，公司电网自动化及工控实现营收  66.5  亿元，同比增长  36%，信息通信业务实现营业收入  14.3  亿元，同比增长  49.6%；②继电保护及柔性输电业务受直流项目工程进度影响实现收入13.85亿元，同比下滑22%，18  年中标的两条柔性直流工程收入确认在  19  年左右，恢复增长可期。
        受益更新需求与新增投资，公司业绩有望维持增长。①短期：第一次国家电网进行二次设备投资时间段是  2009-11  年，国电南瑞  09-11  业绩CAGR90%，设备使用寿命  8-10  年，故  18  年进入设备更新周期。公司作为国网系二次设备龙头，电网自动化及信息通信将维持增长。②中期：柔性输电收入确认在  2019-20  年，增长可期。③长期：公司在研发上的持续投入（18  年上半年研发费用  7.4  亿元，同比增长  22%），将成为公司维持增长的核心驱动力。
        风险提示：电网投资下滑风险