公司发布  2018  年三季报，2018  年  1-9  月  171.6  亿元，同比增长25%；实现归母净利润23.16  亿元，同比增长35.7%，扣除会计政策影响符合我们与市场预期，维持2018-20  年EPS  0.84/0.99/1.13  元，维持目标价20.03  元，维持增持。
        扣除会计估计变更影响，2018  年1-9  月归母净利同比增长近20%。会计估计变更增加约2.74  亿元归母净利（会计估计变更增加利润总额3.71  亿元，需扣除所得税15%及少数股东权益13%），扣除后为20.42  亿元，同比增长19.7%，符合市场预期。
        电网自动化总包项目快速增长。①受益电网自动化更新需求增长，公司电网自动化及工控延续中报高增长(中报36%同比增长)，主要是配网总包项目贡献，故2018  年1-9  月毛利率27.7%，同比有所减少2  个百分点。②费用率方面，销售费用率及管理费用率有小幅降低，财务费用受汇兑收益增加及利息支出减少影响则大幅改善。
        用电需求与电网投资逆经济周期，支撑公司业绩可持续增长。社会用电量增速从2015  年0.5%探底以来，2018  年1-9  月已大幅改善至9%，用电侧与配电端需求强劲，我们预计公司未来三年业绩15%-20%左右增长，将持续受益电网新增需求与更新需求双重带动，特高压+柔性直流订单保证中期业绩增长；IGBT  项目是长期利润增长点。
        风险提示：电网投资下滑风险。