云创板块开店速度快，利润率有所下滑。今年由于高毛利率的服务业增速更快，收入占比提升，且生鲜、食品在选品和供应链优化的情况下毛利率也有所提升，公司前三季度毛利率同比提升1.5  pct  至21.8%。受云创板块（永辉生活和超级物种今年以来快速拓展）和股权激励费用的影响，公司前三季度费用率提升3.8  pct  至20.3%（销售、管理费率分别提升2.1、1.3  pct），归属净利率下滑1.3  pct  至1.9%。
        与百佳、腾讯合作共同拓展广东区域业务。继与中百集团、红旗连锁合作后，永辉又将与百佳、腾讯成立合资公司，共同拓展广东市场，永辉以广东永辉和深圳永辉所有股权入股（估值6.2  亿元），占比50%，百佳股权+现金入股占比40%，腾讯现金入股占比10%，合资公司旗下所有店铺使用“百佳永辉”品牌。此次合作利于提升公司在广东区域的业务拓展能力，并充分利用公司的供应链资源及门店管理经验。
        投资评级与估值  由于新开大量永辉生活和超级物种门店，短期内公司利润水平有所波动，但我们仍看好公司在供应链和门店运营方面的长期核心竞争力，且未来与红旗连锁、百佳、腾讯的合作落地后，业绩有望加速。我们预计公司2018~2020  年实现收入717/855/1009  亿元，净利润16.5/22.0/29.4  亿元，EPS0.17/0.23/0.31  元，对应PE  42/32/24  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示  云创板块亏损扩大，与百佳、腾讯合作效果不达预期