18  前三季度公司实现营业收入526.92  亿元，同比+21.67%，Q3  单季度实现营业收入182.95  亿元，同比+22.04%，较Q2  营业收入增长环比提升约2.32%，大卖场整体同店提升带动收入增长。Q3  单季度新增云超门店25  家，前三季度实现新开门店数量为67  家；云创业务公司永辉生活新开137  家，超级物种为10  家。预计四季度传统卖场开店速度将提升。
        财务数据：传统超市业务费用率上扬，短期集群调整或是主因。从同店经营情况来看，三季度好于二季度，Q3  单季度整体收入增长达到22.04%，主要是节日错位拉动同店增长。而在毛利率方面，受益于产品结构调整，公司三季度单季毛利率提升约为0.66%；三季度单季度费用率继续上扬，Q3  单季度销售费用率提升约1.44%，管理费用率提升约为1.43%，费用率上扬主要是集群管理调整、股权费用摊销及云创导致，部分因素偏短期，传统卖场后期统一管理后，提升运营效率，费用率水平或将降低；同时在宏观经济增速下台阶的背景下，新开门店培育期拉长推升了整体费用率水平。前三季度，公司销售费用率及管理费用率提升约为2.13%/1.31%，毛利率提升约为1.51%。
        迭代升级中，亏损处于预期内。根据报表测算，公司云创Q3  亏损总额约为2.29亿元，前三季度亏损额为6.17  亿元，单季度公司亏损额为1.05  亿元，前三季度归属于公司亏损总额约为2.84  亿元，亏损总额仍控制在预期内。
        维持强烈推荐-A。短期内承压，但长期嫁接生鲜供应链，且商品结构不断调整，我们仍旧看好永辉的创新能力及应对新零售业态挑战的调整能力。预计2018-2020  年公司实现营业收入715.18/880.23/1095.75  亿元；净利润约为13.41/23.90/32.07  亿元，同比-26%/78%/34%，当前市值对应2018-2019  年PE  约为53.5/30.0/22.4  倍。
        风险提示：业绩不及预期；开店速度放缓等；