截至2018H1，百佳中国在广东省拥有57  家门店、永辉在广东省拥有大卖场18  家，合计75  家；同期，百佳中国营业收入15.6  亿元、永辉营业收入9.9  亿元，合计25.5  亿元；同期，净利润分别为1,236.9、134.8  万元，合计1371.7  万元。
        百佳中国和永辉超市交易价格确定方式：股权价值=息税折摊前利润*倍数+现金-负债。
        若从PE、PS  角度看，永辉超市出资股权估值对应2017  年静态PE  20.8x，对应PS  0.4x；对应2018  动态PE  25.2x、PS  0.3x（按上半年业绩乘以2  年化处理）；百佳中国出资股权和现金对应2017  年静态PE  -58.8x、PS0.2x。
        永辉掌握董事会6  席中的3  席，董事长由永辉委派
        合并公司董事会由6  名董事组成；其中：永辉超市有权委派3  名董事，百佳中国有权委派2  名董事，腾讯有权委派1  名董事。董事会设一名董事长，由永辉超市委派的董事担任。
        强化经济发达省份布局，前景广阔
        1.  永辉进入广东省较晚，网点较少，收购百佳可快速提升区域市占率
        广东省是人口大省、经济大省、消费大省。2017  年，广东省常住人口1.1  亿元，GDP  9.0万亿元，人均GDP  8.1  万元，社会消费品零售总额3.8  万亿元。
        永辉于2013  年进入广东；鉴于广东省商业竞争充分，核心商圈、重点地段等商业饱和且租金高企，永辉在广东省的发展较为缓慢。截至2018H1  广东省拥有18  家大卖场、18  家永辉生活和9  家超级物种。
        相比之外，百佳于20  世纪90  年代进入广东省；长时间的培育，使百佳在广东省拥有较高的知名度，但近十年来经营日渐衰弱；截至2018H1，门店家数57  家；2017  年亏损，2018H1扭亏。因布局时间较早，百佳门店位置普遍较好，适合开展到家业务等。
        2.  管理输出，供应链输出，信息系统输出
        合资公司董事会由6  名董事组成；其中：永辉超市有权委派3  名董事，百佳中国有权委派2  名董事，腾讯有权委派1  名董事。董事会设一名董事长，由永辉超市委派的董事担任。
        合资公司旗下所有店铺均使用“百佳永辉”品牌；永辉将向百佳输出管理体系、供应链体系、中台系统等，提升经营效率和盈利能力。
        3.  全国布局优化，以自主展店渠道下沉，以并购提升发达地区、一线城市市场份额
        相较在福建、重庆、四川等省份的绝对优势，永辉在一线城市北上广深的布局薄弱。截至2018H1，永辉大卖场在北京、广东、上海的门店数量仅为39/18/16  家。2016  年以来，永辉大卖场开店显著提速，具体来看主要在渠道下沉，即在3、4  线城市展店为主。本次与百佳、腾讯成立合资公司，开创在经济发达地区、重点城市并购整合的先例，未来不排除在北京、上海等人口密集、经济发达的地区进行此类拓展。
        风险因素：
        发达省份商业竞争激烈；整合不达预期。
        投资建议：
        继收购上蔬永辉、联华超市（已退出）、中百集团、红旗连锁股权后，永辉以成立合资公司方式在经济发达的广东省再度整合同业；处于快速自主展店、并购整合双管齐下，市占率处快速提升的通道。会员、供应链、物流、信息系统、金融等资源优化配置，永辉生态体系日益完善。鉴于该投资落地尚需时间，且百佳收入体量仅为永辉的4%~5%、处于微利状态，预计该投资在2018-19  年对公司业绩影响