合资公司中，永辉、百佳和腾讯各委派3  名、2  名和1  名董事，董事长由永辉委派，永辉对合资公司能够实施控制，因此广州百佳将纳入公司并表范围，广州百佳2017  年营业收入为24.6  亿元，按永辉2018  年预测营收测算，全年并表情况下约能贡献3  个点左右的收入增量，扣非净利润约997万元，扣非净利率约0.41%，资产负债率约89%，按百佳中国的出资估值测算，广州百佳对应2017  年PS  为0.2  倍，估值相对较低。
        合作百佳有利于永辉提高广东省的区域影响力。百佳超市是较早进入中国的外资零售商之一，公司官网显示其在中国的门店数量共40  家，广东省尤其是广州等地区域性网点优势显著，广州市共拥有18  家超级市场，其余门店分布在深圳、佛山、中山等城市，而永辉目前在广东省的门店主要集中于深圳，官网显示，目前永辉在广东省的21  家大卖场门店中，10  家位于深圳，3  家位于广州，合作百佳有望补充永辉在广州市等地的网点布局，利于公司在广东省进一步加密扩张，后续资产整合、管理输出优化后的效率提升值得期待。
        投资建议：云超竞争力进一步强化，云创迭代值得期待。我们认为，从前期公司股权合作中百、红旗等区域性龙头超市，输出生鲜供应链经验并进行门店改造，到本次携手百佳超市，均彰显出公司在内生经营能力逐步标准化的基础上展开区域整合、管理输出的向好趋势，云超核心竞争力不断强化，云创稳健扩张后的内生迭代亦值得期待，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.16/0.26/0.34  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  消费进一步大幅下滑，CPI  持续低迷；2.  新业态拓展效果低于预期。