公司前三季度共实现营业收入1181  亿元，同比+5.9%，实现归母净利润60.0  亿元，同比+30.4%。受益于行业排产回升，预计公司四季度业绩有望环比三季度重回增长轨道。
        三季度业绩下滑主要受重卡行业销量下降影响，大排量发动机仍是行业核心竞争力。2018  三季度，重卡行业销售22.5  万辆，相比去年三季度的高基数同比下滑19.4%。其中，潍柴子公司陕西重汽销售3.1  万辆，同比下滑32.9%。随着行业环保政策升级，行业12\13L  等大排量发动机占比预计将保持稳定。公司作为国内少数具备大排量发动机生产能力的厂商，将依托12\13L  产品升级为公司的盈利提供充足保证。
        国  III  及以下重卡即将加速淘汰，预计2018  年重卡销量110  万辆，2019  年维持90-100  万辆的高景气。7  月起重卡行业进入淡季，叠加去年高基数影响，Q3  同比下滑明显。我们认为，当前国III  及以下的重卡保有量在330  万-350  万辆左右。按照今年5  月召开的全国生态环境保护大会要求：到2020  年底，京津冀及周边地区淘汰国III  及以下营运中重型柴油货车100  万辆以上，对应每年近40  万辆的更新需求。10  月，北京市环保局已印发通知将于2019  年起开始淘汰国III  柴油货车，广州深圳等地已经开始提前执行国VI  标准。展望2019  年，我们预计全年重卡行业销量将维持90-100  万辆的景气高位，国VI  提前实施和国III  加速淘汰有望成为行业潜在超预期因素。
        潍柴重汽有望整合成全球第一的商用车集团，行业格局进一步优化。9  月1  日，山东重工集团党委书记、潍柴动力董事长谭旭光担任中国重汽集团董事长兼党委书记。从发动机供应来看，潍柴动力有望实现对于陕重汽、一汽、福田、东风、重汽等行业头部企业的全供应，真正打造“中国的康明斯”。当前一汽集团、东风汽车、中国重汽、陕重汽和福田汽车长期占据行业前五，CR5  市场份额持续高于80%。若能促成中国重汽和陕汽集团的整合，将产生全球第一的商用车集团，行业格局将进一步优化。类比空调中格力、美的、海尔，工程机械中三一、中联等，有助行业估值中枢提升。
        风险因素：宏观经济下行；重卡行业销量不达预期；海外业务不达预期。
        建议关注：我们维持公司盈利预测至2018/19/20  年EPS  为1.00/1.09/1.21  元。公司合理估值为2018  年15  倍PE，维持目标价：A  股15.0  元，H  股17.8  港元。