Q3  净利润同比减少22.4  亿，预计受汇兑损失约15.9  亿和航油成本推动营业成本增长16.2%的影响。Q3  公司扣汇净利润同增1.0%至36.3  亿，略超市场预期。
        座公里收益或同增2.9%，客座率提升1.3pcts，Q3  实现客座率收益双升
        2018  年1-9  月公司完成RPK  同增12.8%，整体客座率提升0.5pct  至82.8%，其中国内/国际分别提升0.65/0.29pct；同期ASK  同增12.1%，其中国内/国际ASK  分别同增11.2%和14.2%。其中Q3  公司(RPKASK)增速差扩大至1.8pcts，供需结构持续改善。受益Q3  暑期旺季需求景气，整体客座率同增1.3pcts  至83.4%。国内重点航线票价弹性逐步释放，预计Q3  座公里收益(RASK)同比增长2.9%。财务费用同比大幅增长403.3%至45.3  亿。净利率同比减少4.0pcts  至4.5%，汇兑损失显著拖累业绩。
        1-9  月汇损20  亿，单位座公里扣油成本或持续优化
        2018Q3  人民币兑美元汇率贬值3.97，汇率扰动持续。2018  年1-9  月公司汇兑损失20.1  亿，2017  年同期实现汇兑收益12.5  亿。截止10  月30  日收于6.97，临近7.0  关口，预计Q4  汇率扰动持续。2018H1  公司单位座公里扣油成本同比下降3.2%，预计随着公司舱位改造增加单机座位数，预计Q3  单位座公里扣油成本或持续优化。
        航线盈利弹性最优，强化“广州-北京”双枢纽布局
        根据  2018  年冬春航季正班计划，公司周航班量同比增长5.9%至20851  班次，环比有所改善，仍延续供给增速收紧趋势。时刻增速收紧加速释放国内重点航线票价弹性，预计座公里收益持续上行。公司将承担北京新机场航空旅客业务量的40%，根据规划至2025  年，公司预计在北京新机场投放飞机250  架，日起降航班超过900  班次，新机场为公司强化“广州-北京”双枢纽布局，提升北京市场占有率提供契机。
        风险因素
        宏观经济下行；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
        建议关注
        考虑汇率油价扰动持续，Q4  进入航空淡季，我们下调公司2018~2020  年EPS  预测至0.33/0.60/0.75  元(原预测分别为0.42/1.02/1.39  元)。预计Q4  外围风险扰动持续，供需结构改善有望推动收益上行。目前估值处于中期底部，关注估值修复机会。