Q3  净利润同比减少14.8  亿，预计公司1-9  月汇兑损失21  亿左右，叠加航油成本推动营业成本增长15.4%，外围风险扰动拖累业绩成长。
        客公里收益环比提升，投资收益明显改善
        2018  年1-9  月公司ASK  同增11.3%，其中Q3  增速放缓至9.3%，预计全年ASK  增速或为9.5%。同期RPK同比+10.9%，其中国内/国际新同比+8.4%/+15.0%，受运力投放增速放缓影响，整体客座率降幅收窄0.3pct至80.5%，其中国内、国际分别下降0.3、0.6pct。公司实行价格优先策略，航线网络优质使得票价提升能力领先，预计Q3  公司客公里收益同比增长1.5%，较上半年同比微将0.13%环比提升。2018  年1-9  月公司实现投资收益9.7  亿，较去年同期损失2.5  亿显著改善，预计受益国泰航空投资损失同比减少的影响。
        单位扣油成本或持续优化，汇率油价扰动侵蚀业绩
        2018  年1-9  月公司营业成本同比增长15.4%至840.7  亿，上半年公司非油成本同比增速7.8%，单位扣油成本同比下降4.1%，降幅领先三大航。成本管控持续推进，预计Q3  单位座公里扣油成本或持续优化。2018  年1-9  月销售费用、管理费用同增1.7%、13.9%至47.5  亿和33.6  亿。受人民币对美元贬值影响，1-9  月财务费用同比增长6.7  倍至45.2  亿，预计Q3  汇兑损失约为16  亿左右。公司1-9  月净利率同比减少2.9pct  至7.4%，汇率油价扰动侵蚀业绩。
        提价能力最强，首都机场优势地位或强化
        根据  2018  年冬春航季正班计划，公司周航班量同增5.3%至16163  班次，环比提升0.3pct，仍延续供给增速收紧趋势。时刻增速收紧加速释放国内重点航线票价弹性，公司提价能力最强。公司在北京首都机场时刻占比分别为46%，其中国际线69%，具有绝对优势。2019  年北京新机场开始运营，天合联盟成员整体搬迁，公司作为主基地航空有望获得新的时刻增量。
        风险因素
        宏观经济下行；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
        盈利预测及投资评级
        考虑  Q3  人民币贬值4.0%，油价处于高位，外围风险扰动加剧，我们下调公司2018~2020  年EPS  预测至0.39/0.53/0.61  元  (原预测为0.47/0.73/0.86  元)，当前股价对应18/13/12  倍PE。公司拥有最具价值航线网络和公商务客源，提价能力最强。目前估值吸引力提升，建议关注阶段性反弹机会。