随着按揭贷款利率水平的提高和其他贷款风险的暴露，预计贷款定价将在今年四季度见顶。我们相信未来销售增速将继续放慢，但应不会出现销售一落千丈的局面。至于政策趋势，我们对内地地产股驱动因素进行复盘，历史经验显示，政策从偏松转向偏紧可能要经历较长的过渡期，而从偏紧转向偏松则不需要很长的过渡期。我们建议投资者密切观察未来政策的边际变化。