公司前三季度实现营收/归母净利润125.19/44.80  亿元，同比-2.22%/-4.84%，第三季度归母净利润同比-22.95%，环比+5.18%，公司归母净资产1062.44  亿元较年初增加21.65%，业绩符合预期。维持2018-2019  年EPS  1.03/1.15  元，由于对后年市场活跃度更乐观上调2020  年EPS  至1.35  元（调整前为1.26元）。政策组合拳下券商股票质押风险有望纾解，维持“增持”评级。
        投资收入平稳增长是亮点，受市场影响手续费与佣金收入下行压力加大，信用减值计提增加拖累业绩。①投资收入平稳增长，联营与合营企业投资收益（主要是江苏银行和PE  子公司）起到重要平滑作用：报告期内公司投资收入同比+6.2%，较2018H1  YOY  +5.1%增速扩大，其中联营与合营企业投资收益同比+213%（同比+8.07  亿）；②受市场影响经纪业务收入降幅扩大，报告期内经纪业务收入同比-18.5%（2018H1  YOY  -8.3%），定增引入重要股东未来零售和财富管理业务协同合作有想象空间；③信用减值损失计提增加拖累业绩，第三季度多计提1.3  亿信用减值损失，前三季度累计计提信用减值损失2.3  亿。
        公司定增完成募资142.08  亿元，引入重量级战投大幅提升公司资本实力；混改大幕开启公司机制改善有望超预期；有望发行第一单GDR，再次融资布局后续业务转型。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。