Q3  转债基金的增减持动作体现出风险偏好降低的特点：1）低位布局思路明显；2）对“昔日明星”比较谨慎；3）高流动性、波动较小的银行转债均收获增持；4）部分高价偏股品种遭到减持。分规模看，资产净值  1  亿元以上/不足  1  亿元的转债基金个券选择不同，这可能与流动性方面的考虑有关。受益于政策和结构因素，转债基金在  Q3  有波段性机会，获得正收益的转债基金达到  20  只，其中超过指数涨幅的有  5  只。从上交所数据观察，Q3  每月上交所转债合计持有的平均规模为  949.74  亿元，相比  Q2  增长  80.84  亿元。
        混合债券型二级基金、中长期纯债型基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金增加杠杆，转债整体收获增持。剔除转债基金持有的转债市值后，这几类基金  2018Q3  持有转债的市值和达到  367.49  亿元，相比  Q2  增加约  36亿元，增幅  10.86%。值得一提的是，偏债混合型基金持有转债市值由  Q2的  19.80  亿元大幅上升至  Q3  的  44.94  亿元。上述基金对转债个券的布局思路与转债基金基本一致。
        持有转债的典型基金一览：转债基金中，兴全可转债、长信可转债  A  在2018Q3  主要加仓中油  EB  和金融个券；混合债券型二级基金中，易方达安心回报  A  增持长证转债和玲珑转债，减持光大转债、17  中油  EB  和  17宝武  EB；混合债券型一级基金中，工银瑞信增强收益  A  增持大族转债，减持宁行转债、东财转债和光大转债；中银信用增利在增持  17  中油  EB  和大族转债的同时，也增持了敖东转债、无锡转债，另外减持国君转债、长证转债和宁行转债。由于金融转债在  Q3  普遍经历了反弹，价格较高的宁行转债、东财转债被多只基金减持。而对于其他金融品种和中油  EB，基金对后市是否继续持有可能产生了一定分歧。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期