分季度看，公司Q3  实现营收152.7  亿元，同比增长2.1%；归母净利润14.1亿元，同比增长1.2%；折算基本每股收益0.10  元。
        电价止住下行趋势，毛利率有所收窄。公司前三季度发电量926.7  亿千瓦时，同比增长12.5%，其中浙江省内机组发电量为901.1  亿千瓦时，占浙江省发电量的35.5%，省内电力龙头地位突出。Q3  燃煤机组平均上网电价为324.79  元/兆瓦时，同比增长0.6%，逆转连续三个季度的下滑趋势，表明浙江省市场电价折扣幅度正在收窄；受益于省内火电利用小时数回升等因素，公司Q3  发电量为338.1  亿千瓦时，同比增长1.6%。公司Q3  毛利率为11.7%，环比下滑0.9  个百分点，主要受煤炭价格上涨拖累。期间费用方面，Q3  公司管理费用率1.9%，环比下滑0.5  个百分点；财务费用率2.2%，环比持平。公司Q3  经营活动现金流净额为35.2  亿元，和利润匹配较好。
        省内供需形式持续改善，区域优势突出。浙江省1~9  月火电机组利用小时数为3,270  小时，同比增加4.5%，省内供需形势好转明确。浙江省优化产业结构的效果已经逐步见到成效，浙江省电力消费的稳健性和可持续性预计将优于其他省市，浙江省电力需求持续快于全国的趋势能够维持。在需求旺盛、省内装机规模受到限制、外购电增长空间有限的共同作用下，浙江省火电利用小时数回升趋势明确，预计浙江省的火电基本面将改善明显，公司作为省内龙头将充分受益。
        静候煤价回落，有望催化业绩。煤价方面，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价Q3  均价为636  元/吨，同比虽上涨1.5%，但增速明显放缓。展望Q4，考虑到Q3  煤价旺季不旺，我们预计Q4  煤炭价格将以高位震荡并小幅下跌为主。基于此，我们预计公司Q4  业绩相比Q3  有望小幅增长。
        风险因素。宏观经济低迷拖累电力需求；煤炭价格大幅超预期上涨推动成本上升；标杆上网电价下调拖累收入。
        盈利预测及估值。考虑公司前三季度业绩符合预期，我们暂维持公司2018~2020  年EPS  预测0.40/0.53/0.66  元，公司当前股价对应P/E  为12/9/7  倍。综合来看，我们认为公司核心看点如下：火电供需形势好转，业务所在区域的浙江省需求提速明显；公司火电主业盈利突出，业绩迎来拐点后弹性加速释放；P/B  估值处于上市来底部，估值修复潜力大。在参考可比公司及公司历史估值基础上，我们给予公司2019  年1.3  倍P/B，对应目标价为6.10  元，维持“买入”评级。