上半年业绩占全年盈利预测的43.2%，符合预期。分季度看，公司Q2  实现营收148.5  亿元，同比增长27.5%；归母净利润17.8  亿元，同比增长15.1%。
        电量受益于需求复苏，市场化电价折让幅度小且可能收窄。浙江省电力需求持续复苏，上半年用电量增速高达11%，带动公司H1  发电624.64  亿千瓦时，同比增加19.41%。电价方面，公司H1  火电平均上网电价为326.15元/兆瓦时，相比去年同期333.95  元/兆瓦时下降2.4%，主要与市场化电量部分的折价有关。公司上半年通过直购电竞得电量319  亿千瓦时，占总发电量的51%，市场化占比进一步提升。我们估算H1  直购电平均结算电价为404.74  元/兆瓦时（含税），相比浙江省415.30  元/兆瓦时的标杆电价折让2.5%，折让幅度较小，对收入端影响为1%。考虑浙江省内目前供需偏紧格局或加剧，预计下半年该折让幅度可能收窄。分季度看，Q2  火电发电量为328.9  亿千瓦时，环比增长11.4%。
        省内供需形式持续改善，区域优势突出。受益于浙江省持续调整和优化产业结构的效果已经逐步见到成效，预计浙江省电力消费的稳健性和可持续性会优于其他省市，浙江省电力需求持续快于全国的趋势能够维持。在需求旺盛、省内装机规模受到限制、外购电增长空间有限的共同作用下，预计浙江省火电利用小时数回升趋势确定。我们预计浙江省2018~2020  年的火电利用小时数为4,414/4,575/4,763  小时，同比增长6.0%/3.6%/4.1%。相比我们测算的同期国内火电利用小数0.9%/1.2%/1.4%的同比增速，可以看出浙江省的火电基本面改善更加明显，公司作为省内龙头将充分受益。
        煤价旺季不旺，业绩向好趋势明确。煤价方面，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价Q2  均价为628  元/吨，环比下跌10.3%。展望Q3，迎峰度夏到来后浙江省的电力需求将进一步提速，省内供需矛盾有望进一步暴露；同时，煤价旺季不旺近期体现明显，我们预计下半年煤炭价格将以高位震荡并小幅下跌为主。基于此，我们预计公司Q3  业绩相比Q2  有望小幅增长。
        风险提示。宏观经济低迷拖累电力需求；煤炭价格大幅超预期上涨推动成本上升；标杆上网电价下调拖累收入；
        盈利预测及估值。公司上半年经营数据表现较好，但在我们预期之内，因此暂维持公司2018~2020  年EPS  预测0.40/0.53/0.66  元，公司当前股价对应P/E  为12/9/8  倍。综合来看，我们认为公司核心看点如下：火电供需形势好转，业务所在区域的浙江省需求提速明显；公司火电主业盈利突出，业绩迎来拐点后弹性加速释放；P/B  估值处于上市来底部，估值修复潜力大。在参考可比公司及公司历史估值基础上，我们给予公司2019  年1.3  倍P/B，对应目标价为6.10  元，维持“买入”评级。