业绩增速略超市场预期，对此我们点评如下：单  季  度  业  绩  呈  现  加  速  趋  势  。  公  司  2018Q1-3  收  入  、  净  利  润  增  速  分  别  为21.70%/22.94%/26.24%、16.95%/26.09%/32.85%，呈现加速趋势。我们认为一方面公司销售分线改革的效果逐步显现，从样本医院的销售情况来看，2018Q2  碘克沙醇、苯磺顺阿曲库铵、碘佛醇、伊立替康等核心品种增速较  2018Q1  均呈现加速的趋势；另一方面  5  月  1  日抗癌药的增值税调整对公司业绩有一定贡献。
        预计公司肿瘤业务线将迎来新一轮高增长。公司重磅抗癌药硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇已经分别于今年  6  月、8  月、9  月获批上市，销售峰值分别有望突破  10  亿、25  亿、10  亿元。同时，预期公司  PD-1  单抗有望于今年底或  2019Q1获批上市，考虑到  Opdivo、Keytruda  已经实现  1.5  亿、1.9  亿的销售额（截止至  9月  30  日），下游需求强劲，预计公司肿瘤业务线未来几年将迎来新一轮高增长期。
        研发费用高速增长，在研靶点布局全面。公司  2018Q1-3  实现研发费用  17.37  亿元，同比+39.68%，其中  2018Q3  单季度研发费用  7.41  亿元，同比+60.73%，保持高速增长。公司是A/H股中纳入优先审评审批品种最多的公司，在审评的品种如PD-1、甲苯磺酸瑞马唑仑、磺达肝癸钠注射液、钆布醇注射液、艾司氯胺酮注射液、盐酸伊立替康等有望陆续迎来上市。同时，公司抗肿瘤领域几乎实现了靶点的全面覆盖，除  PD-1  外，肿瘤免疫领域的  IDO1/TDO、CD47、IL-15、PD-L1、Tim3  等及靶向治疗的  BTK、MEK、C-Met、Parp、CDK4/6  等在研药物也均已经进入了临床阶段。
        同时，以吡咯替尼为代表，公司的创新模式逐步从  me  too  向  me  better  甚至  first  in  class  等方向迈进，也将逐步打开国际市场。
        财务指标总体稳健。公司财务、销售、管理（含研发）费用率-0.80%、37.26%、21.97%，同比-0.37、-0.36、+1.71  PCTs，其中管理费用率增加主要由于研发费用和股权激励费用的较快增长。经营性现金流净额  20.51  亿元，同比-9.33%，预计主要由于应收票据等会计准则的调整，明年有望恢复正常。
        风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
        维持“买入”评级。公司产品线布局全面，创新药管线深厚，海外市场布局领跑国内企业。维持  2018/2019/20220  年  EPS  预测为  1.06/1.33/1.65  元，维持“买入”评级。