点评
        收入、利润继续稳健增长，新获批创新药开始贡献收入，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司麻醉镇静领域预计增速能够达到15%，造影剂领域销售收入增速预计能够超过30%，抗肿瘤领域由于阿帕替尼的快速增长以及新上市新药硫培非格司亭（艾多，7  月上市）开始贡献收入，预计能够达到25%以上的增长。我们认为接下来由于艾多、吡咯替尼（艾瑞妮，8  月获批）、重磅仿制药白蛋白紫杉醇（已获批）、卡瑞利珠单抗（我们预计最晚2019Q1  获批）的逐渐放量将能够驱动公司整体业绩再上一个台阶。
        期间费用率稳定，研发费用快速增长。2018Q1-Q3  销售费用占比37.26%，比2017H1  略降（37.62%）；管理费用（包括研发费用）占比21.97%，比2017  年略增（20.26%)，其中研发费用17.36  亿元，同比增长39.66%，研发费用占比13.9%  ；财务费用率-0.80%，比2017  年略降（-0.42%）。
        产品管线持续丰富，全面转型创新药企。目前公司已有包括阿帕替尼、艾瑞昔布、19K  以及吡咯替尼四个创新药品种上市，卡瑞丽珠单抗、瑞马唑仑获批在即，包括SHR3680、海曲泊帕乙醇胺片等多个临床III  期品种储备，我们预计恒瑞未来每年能有2-3  个新药获批上市。随着上市新药的放量，创新药收入占比逐步提高，公司全面转型创新药企更进一步。另外由于2017  年IND  品种众多，今年国内获批临床品种超过10  个，充足的临床管线保证了公司的长期成长性。
        盈利预测：我们认为公司在18  年存量产品仍然能够保持稳健增长，重磅创新药的上市预计能够驱动恒瑞业绩出现向上一个台阶。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.05、1.33、1.71  元。基于创新药产业趋势的不断强化，公司作为创新药行业龙头，无论是产品管线品种和数量还是研发投入均处于行业领先水平，我们看好公司中长期发展，考虑到估值切换，参考可比公司估值，我们认为给予19  年55-60  倍PE  比较合理，对应合理价值区间73.15-79.80  元。结合2018  年DCF  估值合理市值2833.88  亿元，对应目标价76.97  元，我们给予6  个月合理价值区间73.15-76.97  元，对应19  年55-58  倍PE，给予“优于大市”评级。
        风险提示。产品销售不达预期；研发进度不达预期。