2018  年前三季度归母净利润127  亿，同比增长16%，相较于中报的27%有所趋缓，主要原因在于去年同期基数相对较高，17Q3  归母净利润增长64%，远高于Q1、Q2  的-9%和14%。三季度单季度归母净利润45  亿，同比持平。展望全年，750  天移动平均曲线上移，同时又考虑到去年增提90  亿的巨额准备金，并且公司投资端较为谨慎，市场波动对公司的影响相对不明显，因此全年业绩有望维持较三季报提升。
        寿险持续改善逻辑证实，产险非车业务快速增长。（1）寿险总保费1770  亿，同比增长14%，较中报略有放缓，主要原因在于三季度基数较高。但从新单的角度来看，个险新单保费396  亿，降幅缩窄至15%，较中报的-20%明显改善，同时个险期缴首年保费降幅缩窄4  个百分点至19%。产品结构预计持续改善，公司延续长期保障类产品销售刺激政策，增速预计明显优于储蓄型产品，占首年保费比重持续提升。（2）非车险业务快速增长。前三季度产险保费收入890  亿，同比增长14%。其中车险640  亿，同比增长8%，占比72%，非车险249  亿，同比增长31%，占比28%。
        加大固定收益类资产配置，降低权益类比重。公司顺势而为，权益市场大幅调整，并且加大长久期资产配置，匹配负债久期的拉长。固定收益类资产配置比例进一步提升1.9  个百分点至83.7%，而权益类资产下降1.3  个百分点至13.3%。公司审时度势改变资产配置策略，有效缓和市场波动的冲击，净投资收益率4.8%，反而较中报提升0.3  个百分点，总投资收益率4.7%，环比同样提升0.2  个百分点，逆势上扬。
        展望全年，翘尾因素推动负债端加速改善。17Q4  新单保费占全年比重仅5%，而今年预计会持续营销追赶全年目标，因此四季度负债端有望实现大幅增长，进一步缩窄全年新单降幅。其次，我们草根调研得知，目前公司正在大力增员，人力有望稳步提升，保守预计全年队伍保持年初水平。最后，四季度负债端的大幅改善，有望推动公司NBV  降幅缩窄，但能否实现正增长还有待观察。
        投资建议：维持强烈推荐评级：（1）负债端持续向好，并且公司四季度基数是上市公司中最低，翘尾因素有望最大幅度改善公司基本面，预计新单降幅有望缩窄至个位数；（2）价值持续改善，NBV  随着新单保费的逐步改善而进一步改善，同样保守估计有望缩窄至个位数，呈现逐季改善的趋势。公司基本面扎实，转型较早且队伍相对稳定，有望在行业转型过程中保持稳健的经营。当前公司PEV  0.97X，处于历史低位，我们预期公司18  年EV  增速17%，基于Q4  明显改善预期，提升短期目标估值至1.2X，对应目标价44，空间23%。
        风险提示：2018  年新单保费承压，降幅超预期；监管机构改革后，强监管政策超预期出台；利率下行，新增投资收益率下降。