公司加大固收资产和股权投资比重，单季投资收益仅有小幅下滑。目前股价对应2018PEV  0.95  倍，“优于大市”评级。
        【事件】太保公布2018  三季报，前三季度净利润127  亿元，同比+16%，其中Q3  净利润45  亿元，同比+1%。三季度末净资产1430  亿，较年初+4%，较中期+3%。
        个险新单降幅小于同业，预计三季度健康险两位数增长。1）前三季度寿险保费收入1770  亿元，同比+14%。2）受年金险高基数影响，个险新单保费同比-15%，三季度单季-0.1%；个险新单期缴同比-19%，三季度单季同比-4%，降幅小于同业。3）7  月以来主推金诺人生、8-9  月份将乐享百万医疗险作为主力产品之一均有利于加大健康险整体销量。我们预计三季度健康险新单保费两位数增长，全年NBV  降幅大幅缩窄。
        单季投资收益小幅下滑，加大固收资产和股权投资比重。1）前三季度总投资收益423  亿元，同比+11%，三季度单季131  亿，同比-6%。2）年化总投资收益率4.7%、综合投资收益率4.8%，同比基本持平。3）三季度末固收/权益/现金及其他/投资性房地产占比分别为84%/13%/2%/1%。固收占比较年初+1.9ppt；权益占比-1.3ppt。其中股票和权益型基金占比6.5%，较年初-1%；包含非上市股权的其他权益投资占比3.8%，较年初+0.7ppt。
        产险保费增速放缓，非车险占比大幅提升。1）前三季度产险保费收入889  亿元，同比+14%。2）受新车销量增速放缓影响，Q1-3  保费增速分别为19%、12%、9%。3）2018  年前三季度非车险单季保费增速保持在26%-30%之间，占比较年初提升6ppt  至28%。4）阈值监管、57  号文、车险行业自律协定均有望进一步遏制费用竞争，前三大产险公司在定价、渠道、费用控制等多方面具有显著优势；且未来手续费率税前列支比例亦有望提升，所得税可能大幅减少，利润增厚可期。
        行业转型龙头，估值仍低。公司全面实施战略转型2.0，并明确了养老产业五年规划，实现养老产业的真正“破局”。按2018  年10  月26  日收盘价对应估值0.95x2018E  PEV，我们预计公司2018-20  年每股EV  分别为37.98、45.30、53.90  元，给予1.1-1.3  倍2018PEV，对应合理价值区间41.78-49.37  元，给予“优于大市”的投资评级。
        风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。