2）费用率保持稳定：尽管佣金率更高的长期保障型保险占比进一步提升，但整体手续费及佣金支出率仅小幅同增0.8pct  至17%；同时，经营效率提升，推动管理费率同降1pct  至10%。3）750  天移动平均线稳中上移，使保费收入中提取保险责任准备金的比率同降2pct  至39%。4）投资收益同增37  亿元至411  亿元，公允价值变动损失18  亿元（同减31  亿元），其他综合收益为正，资产端收益总体为正，推动总投资收益率超预期。
        寿险：个险新单负增长如期收窄，高基数下，Q3  单季新单同比基本持平。18Q3  总保费1770  亿元（YoY+14%），总新单保费458  亿元（YoY-12%），其中个险、团险新单分别为396  亿元（YoY-15%）、49  亿元（YoY+25%）。分季度来看，个险新单Q1、Q2、Q3  分别220  亿元（YoY-23%）、113  亿元（YoY  +8%）、117（YoY  -0.7%）。高基数下，Q3  新单基本与去年持平，承保端改善明确，预计Q4  个险新单将继续改善。辅之以团险新单25%的增长，全年新单负增长有望收窄。长期保障型产品新业务价值率高，随着其占比的进一步提升，全年新业务价值有望实现正增长。续期保费1203  亿元，同比增长34.3%，续期保费的增长将成为寿险总保费持续增长的重要支撑。
        产险：保费增长放量。18Q3  产险保费收入890  亿元（YoY+14%），增速较去年同期增长7pct。车险保费640  亿元（YoY+8%），增速高于行业平均。非车险保费249  亿元（YoY+31%），继续保持大幅增长。公司成本管控成功，综合成本率持续下降，未来将在保持承保盈利的基础上大力发展保费规模。
        总投资收益率优于市场预期。太保资产配置风格稳健，从保险资产投资来看，固收类投资资产占比近84%（较上年+1.9pct）；股票和权益型基金占比6.4%（较上年-1.0pct），仍处于上市同业较低水平，受资本市场波动影响相对较小，助力公司总投资收益率4.7%、净投资收益率4.8%，优于市场预期。悲观假设下，债权收益率下降50bps  至4.5%，股票基金收益率-10%，则太保总投资收益率仍可保持4%以上。但综合太保Q2、Q3  总投资收益率超预期的情况，预计18  年全年总投资收益率有望保持4.5%。
        投资建议：寿险承保改善明确，将与持续提升的新业务价值率共同推动新业务价值的增长。产险成本管控见效，有望维持保
费收入规模的扩大和承保盈利的实现。资产端收益率水平行业领先，全年总投资收益率有望实现稳定。目前股价对应公司2018-2020  年P/EV  分别为1、1、0.9倍，维持强烈推荐评级。  
        风险提示：市场波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期。