公司前三季度实现营业收入  61.24  亿元，其中传统业务保持稳健增长，同比增长  16%。公司依靠高效且庞大的终端渠道网络优化品类的结构，从而实现传统业务的稳健增长。此外，预计精品文创前三季度同比增长约  70%，其持续的快速增长有望为公司未来保持稳定增长提供了新动力。
        聚焦渠道优化升级，品类扩张实现内生稳健增长。公司持续升级连锁加盟店，推行二代加盟店，持续提升单店质量，提升门店竞争力。品类扩张方面，产品研发推陈出新，维持公司的竞争力及盈利水平，同时持续推进儿童美术和高价值文具产品领域的升级与发展，扩大市场份额。我们认为，传统零售赛道虽行业增长放缓，但公司核心竞争力凸显，未来有望快速提升市场份额，并不断开拓高附加值产品，实现量价齐升。
        新业务不断拓展，稳步向文创巨头迈进。公司新业务增长迅速，较去年同比增长  113%，拉动整体收入超预期增长。受益于强大的渠道网络、先进的技术平台等优势，晨光科力普  6-9  月期间成功中标中央国家机关、华中科技大学、哈尔滨市南岗区财政局、中石化以及深圳市等政府及企业项目。通过客户结构的不断优化，以及规模效应的逐渐显现，2018  年晨光科力普盈利能力持续提升。在消费领域，截止  2018  年  H1  晨光生活馆和九木杂物社在全国拥有约  200  家零售大店，快速扩张的同时，持续推进店铺升级，优化产品结构，提升单店运营质量。截止  2018H1，晨光生活馆实现营业收入  1.18亿元，同比增长  39%。
        Q3  销售/管理费用率分别环比下降  0.81/0.71  pct；同比来看，2018Q1-Q3  销售费用率上升  0.24pct，管理费用率下跌  0.45pct。销售费用率的提高主要系公司在前三季度在薪资及劳务费、房屋租赁费、运输及装卸费和业务宣传费用增加，共支出  5.61  亿元，同比增加  39.94%。受毛利率下降以及期间费用率的双向影响，公司  2018Q1-Q3  净利率为10.20%，同比下降  0.72pct。
        作为文具行业龙头，公司依靠强大的渠道护城河和丰富的产品品类，经营业绩稳定增长，综合实力持续提升。在新零售和消费升级的大背景下，相较于其他品牌的企业，公司深化推动渠道升级、品牌升级、产品升级，未来有望不断提升市场份额，巩固核心竞争力。根据公司三季报，我们调整了盈利预测。预计公司  18-20  年  EPS  分别为  0.87、1.08、1.29  元/股，对应  PE29.0x、23.4x、19.6x（根据  10  月  26  日收盘价）。
        风险提示：文具行业竞争加剧；新业务扩张风险；上游原材料价格波动风