新品纸巾持续放量，形成业绩全新增长点。促销力度大叠加对纸巾使用人群范围的扩展，使得新品销售持续放量，形成新的业绩增长点。对公司整体来说，新产品的推出使公司产品结构更加高端化；同时对新产品投入更多的研发费用使得产品质量更高，拥有更高的溢价，量价齐升带动公司业绩高增。
        渠道持续下沉，多渠道全方位高速发展。公司实行全渠道发展，除GT  外，EC、KA、AFH  起头并进，打通产品销路。GT  方面，公司目前已有1400+个经销商，截止2018Q3  全年新增400  个。KA  方面目前绝大部分重点商超均已进入，持续扩大品牌知名度；随着品牌粘性的建立，KA  逐渐直营化，进一步降低渠道成本。电商方面，公司稳步推进，可以打破区域限制，大幅提高产品销量。
        公司扣非归母净利增速远小于收入增速主要系成本上涨过快影响，同时根据规范性要求进行了会计政策的变更，将近1000  万的利润改计入非经常性损益，加上江门税收补助、四川2.5  万吨项目工程补助600  万元，共计1600  万元，同比增长222.86%，是影响扣非净利的主要因素。
        木浆成本上升是公司毛利率下降的主要原因，截止目前，木浆国内价格较2017  年初上涨30.13%达到6364.25  元/吨，且在2018  年始终在6200-6500  元/吨间高位运行。公司在  2018  年率先提价，并积极采取节能降耗的方式应对浆价大幅上涨。虽然目前较去年已同比提价约9%，依旧无法完全抵消原材料30%左右的增幅以及汇率约10%的波动。
        目前生活行业集中度仍然较低，行业天花板尚远。随着公司新品类的开拓及渠道的下沉，市占率有望保持稳步提升，推动业绩稳定增长。根据公司三季报，我们调整了盈利预测。预计公司18-20年EPS  分别为0.35、0.44、0.54  元，对应PE  21.0x、16.8x、13.7x。（根据10  月26  日收盘价）
        风险提示：原材料成本持续上涨；市场竞争加剧；品类拓展效率不达预期