评论：
        1、业绩符合预期，Q3  营收持续较好增长
        单三季度公司收入增长21.6%，环比降3.1pct，仍持续较好增长水平。下半年随着提价同比效应显现，同时终端渠道稳步开拓，经销商数量和覆盖县市数持续增加，收入端实现了持续稳定增长。其中，预计电商渠道增速持续领跑，收入占比20%以上；GT、KA  渠道持续稳步增长。原材料以及产成品增加使存货余额升至9.86  亿，较年初余额增加80%。截至1H18  公司总产能65  万吨，预计未来每年保持约10  万吨的产能投放节奏，为业务发展提供保障。
        2、汇率波动影响毛利率，产品结构优化有望优化盈利
        Q3  单季毛利率33.18%，同比、环比分别降1.9pct、1.2pct，主要因人民币对美元汇率贬值、以及浆价同比高位影响，导致营业成本增加。同时，公司采用套期保值等多种工具，积极应对汇率波动风险。我们认为，随着公司制造成本的持续优化，以及持续推出高端新品优化产品结构，未来整体盈利仍有望优化。Q3  单季，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-1.8pct、+0.3pct、-0.4pct、+0.1pct，净利同比增长25.3%，净利率7.56%，同比基本持平；因会计处理调整导致单季度扣非净利增速降至13.7%。
        3、产品+渠道增长驱动明确，维持“强烈推荐-A”评级
        作为国内生活用纸一线品牌，公司营销改善在前，好产品搭上渠道快车，持续开拓线上、线下渠道，开发新品引领行业创新，未来规模增长趋势明确。同时，随着产品结构持续优化、成本压力趋缓、以及运营效率提升，我们认为公司整体盈利能力仍然向好。员工持股实现利益一致化，再添发展动力。预计2018~2020年净利分别为4.41  亿元、5.36  亿元、6.46  亿元，同比分别增长26%、22%、20%，目前股价对应18、19  年PE  分别为21x、18x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：浆价大幅上涨，经济恶化导致生活用纸需求大幅下滑