公司预计2018  年全年实现归母净利润20.14-23.98  亿元，同比增长5%-25%，Q4  归母净利润预计增长-10.60%-69.23%。
        毛利率提升，期间费用率略升，经营现金流净额下降。前三季度公司营收实现较快增长主要因为订单推进加快，归母净利润增速低于营收，主要因为：1）毛利率提升0.02  个pct  至19.37%，主要因为高毛利率的家装业务贡献增加；2）银行借款减少及汇兑收益增加，导致财务费用率下降0.51  个pct  至0.09%；3）由于家装业务扩张，销售费用和管理费用率（不含研发费用）分别提升0.44  和0.58  个pct  至2.69%和3.37%，导致期间费用率（不含研发费用）提升0.51  个pct  至6.15%。现金流方面，经营性现金流净额为-9.36  亿元，同降577.41%，因为地产调控，业主资金收紧，公司回款放缓，收现比下降13.02pct  至87.50%。
        新签订单继续保持快速增长，未来业绩增长可期。公司新签订单继续保持快速增长，Q3  新签105.68  亿元，同比增长28.46%，其中公装、住宅、设计订单分别增长8.32%、74.35%、23.72%；前三季度累计新签284.94  亿元，同比增长22.15%，增速持续提升，其中公装、住宅、设计订单分别增长4.16%、65.94%和18.17%，主要是住宅和设计订单增长较快。截至2018Q3  末，公司在手订单553.08  亿元，同比增长16.24%。公司订单充足，新开工项目较多，收到的预收款也随之增加，18Q3  预收款为7.45  亿元，相比期初增长34.21%，我们认为未来将对业绩增长提供支撑。
        家装模式逐渐成熟，业务有望快速放量。公司家装模式逐步成熟，目前，已开线下直营店170  余家，而且将线上产品信息展示与线下产品体验相结合，线上入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、APP  等线上营销渠道；线下门店加强服务管理及施工质量把控。公司在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系，针对家装业务做了较充分激励，有望提高管控能力，扩大管理半径。16  年以来家装业务的订单、收入都实现了快速增长，我们预计公司家装业务将进入快速放量期，明显带来业绩弹性。
        盈利预测与评级。考虑到公装订单落地转化为业绩，家装业务高速增长并贡献利润，我们预计公司18-19  年EPS  分别为0.87  和1.07  元，给予18  年15-17倍市盈率，合理价值区间13.05-14.79  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。回款风险，公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。