公司18H1 毛利率和净利率分别为16.4%和9.0%，分别较去年同期下降0.2pct 和0.4pct；18H1 期间费用率为7.0%，较去年同期提高0.8pct，其中，销售/管理/财务费用率分别3.1%/3.8%/0.1%，较去年同期分别变动+0.7/+0.6/-0.6pct。公司18H1 经营性现金流净流出6.4 亿元，同比增加净流出4.0亿元，主要由于公司开店投资及支付相应员工费用大幅增加所致。收现比与付现比分别为100.4%/98.0%，较去年同期分别下降6.8/5.2pct。公司18H1 资产负债率为54.9%，较去年年底下降3.4pct，资产负债率为近5 年新低，公司资产负债结构持续优化。此外，公司2018H1 的货币资金和应收账款分别占总资产比重的6.9%和63.8%，较去年同期分别变动+0.7pct 和-3.7pct，应收账款比重大幅减小，公司回款能力有所增强。
    家装业务收入大幅增长74%，18H1 住宅订单大幅增长
    分业务方面， 公司公装/ 互联网家装/ 设计/ 幕墙业务分别实现营业收入81.6/12.7/7.2/6.6 亿元，同比分别变动+12.9%/+74.0%/-8.6%/+16.6%。订单方面，根据公司经营数据公告，公司18H1 新签订单179.3 亿元，同比增长18.7%。其中，公装/住宅/设计新签订单分别为103.0/65.7/10.5 亿元，同比分别增长2%/61%/15%，住宅新签订单增长明显，其中互联网家装订单约22 亿（金螳螂家/定制精装/品宅订单占比分别约75%/20%/5%）。截止18 年上半年末，公司在手订单506.2 亿元，在手订单为17 年营业收入的2.4 倍，订单收入比较高，未来收入有望保持平稳增长态势。
    金螳螂家门店扩张迅速，未来有望成为家装领域新龙头
    截止2017 年底，公司拥有134 家门店，计划2018 年扩张80 家，根据公司官网，公司目前有167 家直营门店，今年已新增34 家门店。公司18H1 实现收入12.7 亿元，同比增长74%，实现利润393 万元，同比扭亏为盈，毛利率30.38%，同比提升3.04pct。目前金螳螂家门店覆盖110 个城市，一二线城市基本布局完成，公司预计到2020 年金螳螂家门店达到300 家，基本完成全国布局。此外，公司将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台，充分激励家装电商团队管理者及核心员，促进家装业务快速成长放量，未来有望成为家装领域新龙头。
    盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：根据公司经营数据公告，公司18H1 新签订单179.3 亿元，同比增长18.7%。截止18 年上半年末，公司在手订单506.2 亿元，在手订单为17 年营业收入2.4 倍，订单收入比较高，未来收入有望保持平稳增长态势；（2）毛利率：毛利率较高的家装业务比重逐渐提高，预计未来毛利率将继续提升；（3）期间费用率：近两年公司家装业务快速扩张，期间费用率上升明显，预计未来费用率仍可能有所提升。公司将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台，充分激励家装电商团队管理者及核心员，促进家装业务快速成长放量，未来有望成为家装领域新龙头。此外，公司与中天集团合作，对外投资设立长租公寓合资公司，其盈利能力也不断提高，近期公司股东金螳螂集团决定以自有资金置换“金诚一号”优先级份额，彰显对公司未来发展的信心。我们看好公司未来发展，预计2018-2020 年公司归母净利润分别为22.1/25.6/30.0 亿元，对应EPS 分别为0.83/0.97/1.13 元，按最新收盘价计算18 年对应PE 为11 倍，估值接近历史底部水平，维持“买入”评级。
    风险提示：固定资产投资增速持续下滑；新签订单增速下滑；家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放，长租公寓推行不及预期。