分产品来看，装饰、幕墙、设计以及互联网家装营收分别为81.59/6.63/7.21/12.74亿元，增速则表现不一，其中装饰与幕墙业务增速稳健，分别同比增长12.93%与16.61%，设计业务有所下滑，同比下降8.63%，而互联网家装业务仍保持高增长，同比增长73.98%。分季度看，2018Q1/Q2营收分别为50.66/58.39亿元，Q2同比增速相对Q1有所放缓，下降3.14%至13.37%；归母净利润Q1/Q2分别5.53/4.35亿元，同比增速分别为15.66%与4.10%。公司归母净利润增速低于营收增速的主要是公司因业务的发展导致整体期间费用率的提升所致。
    2、毛利率与净利率微降，短期现金流略有恶化但无碍公司发展
    2017年毛利率和净利率微降0.25和0.35个pp，至16.41%和9.12%，装饰业务毛利率13.72%，下滑0.73%，互联网家装业务毛利提升3.04%至30.38%，提升明显。期间费用率较去年同期提升0.78%至6.99%，分项来看，销售费用率与管理费用率分别提升0.73与0.63个pp，我们认为主要原因是家装业务的快速扩张导致，另外因为融资减少与汇兑收益增加，公司财务费用率下降0.58个pp至0.11%。现金流方面，经营性现金流净额为-6.41亿元，较去年同期下降3.95亿元，主要原因系人员工资较去年同期增加4.73亿元，若剔除工资增加的影响，公司现金流并无明显恶化。回款方面，公司应收账款占营收比为161.10%，较去年同期下降29%，收现比与付现比分别为100.41%与81.94%。在减少融资的情况下，公司资产负债率下滑至54.91%，整体资产负债结构非常健康。
    3、 结合产业资源，持续推进家装业务快速发展
    公司通过信息化管理平台来持续提升设计施工质量，增强公司自身的核心优势，同时依靠在产业链的资源，通过“互联网+”改变传统商业模式，基于金螳螂?家、定制精装、品宅三大品类，完成家装市场深度布局。互联网家装方面，金螳螂?家线上线下齐发力，目前已有160家直营店全国布局，子公司金螳螂电子商务上半年营收12.99亿元，营业利润亏损140万元，已基本达到盈亏平衡，未来在流量快速引入后，盈利情况有望得到改善；定制精装方面，公司上半年内施工了江苏苏州水岸清华瀚宫、安徽宿州金皖御璟兰庭、浙江杭州西溪蓝海等多项精品项目；品宅方面，公司上半年推出《金螳螂·品宅设计服务标准》，围绕健康、舒适、安全、功能、美学这五个维度，全力打造高端舒适住宅，引领健康别墅装饰。
    4、主业稳健增长，深化家装布局，维持“强烈推荐-A”评级
    公司传统公装业务增长稳健；产业链持续延伸，家装市场深度布局；互联网家装业务快速正常，盈利能力有望改善。我们预计公司18、19年EPS为0.90、1.08元，PE为10.7、8.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险