事件评论
        家装业务持续高增助力营收稳增，公装主业盈利能力下滑+费用上升拉低业绩增速。2018H1  公司营收同比增长15%，主要受益于互联网家装业务实现营收12.74  亿元同比大幅增长73.98%，而传统公装业务保持稳健增长，营收81.59  亿元同增12.93%。业绩增速不及营收主要受两方面因素影响：1）公司公装主业盈利能力有所下滑，毛利率同比下降0.73pct  至13.72%；2）家装业务正处于快速拓展期，各类投入增长较多使得费用增幅较明显，比如销售费用同比增长50%，管理费用同比增长38%。分季度来看，Q1、Q2营收分别为50.66  亿、58.39  亿元，分别同比增长16.51%、13.37%。
        期间费用率上升，归属净利率略微下滑。公司2018H1  毛利率16.41%同降0.25pct，主要源于公装业务毛利率下滑，而家装业务毛利率则提升3.04pct至30.38%；期间费用率同比上升0.78pct  至6.99%，其中销售费用率增加0.73pct  至3.12%，管理费用率上升0.63pct  至3.77%，财务费用率受益于有息负债减少及汇兑收益增加同降0.58pct  至0.11%；受益于回款较好相应坏账损失大幅下降（应收账款收回或转回坏账准备金额约8791  万元），资产减值损失率下降0.92pct  至-1.09%。公司归属净利率略降0.37pct  至9.07%。
        经营现金流净流出增加，投资现金流大幅净流入。2018H1  经营现金流净流出6.41  亿元，高于去年同期净流出2.45  亿元，主要源于公司业务规模拓展期支付人员工资增加所致（上半年支付给职工及为职工支付的现金同增4.73亿元），收现比亦下降6.81pct  至100.41%；投资现金流大幅净流入8.73  亿元，远超去年同期的1.82  亿元，主要因为到期收回的理财产品较多所致。
        家装业务稳步推进，利润释放值得期待。2018H1  金螳螂电子商务实现营收13  亿同增77%，净利润393  万扭亏为盈（2017H1  亏损1381  万元）；截至目前，家装电商累计设立“金螳螂家”超过160  家，随着规模不断拓展，未来业绩释放值得期待。2018H1  公司新签订单合计179  亿元同增19%，其中住宅类订单表现亮眼，新签66  亿元同增61%，为家装利润释放打下坚实基础。我们预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.80  元、0.92  元1，对应2018/8/27  股价PE  估值分别为12.01  倍、10.51  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  公装行业需求下滑；
        2.  公司家装拓展不及预期。