营业成本247  亿元，同比增加83.24%。由于营业成本涨幅超过收入涨幅，公司2018Q1-3  毛利率45.37%，同比下滑11.06  个百分点。与此同时，公司三项费率出现明显下降，2018Q1-3  三项费率占收入比为16.4%，同比下滑5.04个百分点，主要因管理费用占比下滑明显导致。截至2018Q3  公司累计净利润为79.46  亿元，同比增加27.66%，归母净利润为78.78  亿元，同比增加26.49%，基本每股收益为2.54  元/每股，同比增加25.74%。
        总资产规模持续扩大，资产结构稳定。截至2018Q3  公司总资产达到3974亿元，较2017  年底增加5.73%。归属上市公司股东净资产约为406  亿元，较2017  年底增加9.32%。公司账面现金从期初（2017  年年报）681  亿元，下滑到379  亿元，下降44.34%。账面货币现金下滑主要由于公司偿还债务所致。截至2018Q3  公司资产负债率不到84%，同比基本持平，有息负债率29.27%，同比上升0.93  个百分点，负债保持稳定。
        2018Q1-3  签约销售金额同比增长7.7%，非京地区销售贡献显著。公司2018年Q3  累计签约销售额达到1077  亿元，同比增加7.7%，累计销售面积达到962  万平米，同比增加53.15%。从销售结构上来看，房地产签约销售额846亿元，同比增加9.05%，产业园区结算收入207  亿元，同比增加1.03%，物业及酒店等其他业务收入约为23  亿元，同比增长24.77%。销售面积中非京津冀区域前三季度实现销售面积443  万方，占总销售面积比例达到46%。
        投资建议：“优于大市”。公司三季报营收和净利润增长可喜，资产结构保持稳定。我们维持对华夏幸福2018  年盈利预测，因公司Q3  总股本增加对EPS略有摊薄，根据最新总股本算得2018  年EPS  为3.86  元/每股。公司2018Q2成功引入平安成为大股东有利于经营思路多元化和中长期发展。我们看好公司长线布局的产业园区的未来发展前景。此外，公司对平安作出的业绩承诺加强了公司未来业绩增长的确定性（2018-2020  年归母净利润复合增速不低于25.57%）。我们给予公司2018年10-12倍PE估值，对应市值为1158-1390亿元，对应合理价值区间为38.57-46.29  元，对应PEG  为0.34-0.41，给予“优于大市”评级。
        风险提示：1)公司产业服务收入结转周期拉长，增速不达预期。2)地方房地产限购政策地域范围拓展或政策趋严导致公司住宅销量增速受到阻力。