在  18  年前3  季度调整后期间费用率下滑1.1  个百分点下（三季报中研发费用单列，调整后期间费用是指将研发费用计入管理费用后的口径），公司前3  季度净利率较17  年同期下滑0.2  个百分点至3.1%，主要与毛利率较17  年同期下滑1.2  个百分点至9.2%有关。
        公司盈利韧性显现，重卡行业全年销量有望与高点17  年持平
        公司  18  年前3  季度营收实现增长主要由于重卡销量增长所致，根据公司公告，18  年1-8  月份公司销售重卡10.1  万辆，同比增长12.2%。受去年高基数影响，根据中汽协数据，18  年第3  季度我国销售重卡22.4  万辆，同比下滑21.3%，公司7、8  月份销售重卡2.1  万辆，同比下滑13.5%，受此影响公司第3  季度营收同比下滑12.8%，但公司第3  季度净利率同比提升0.4  个百分点至3.7%，归母净利润同比实现正增长，公司盈利能力韧性显现。此外，公司销量表现好于行业，根据中汽协数据，1-8  月我国销售重卡81.8  万辆，同比增长6.6%。展望全年，在10-12  月重卡行业月均销量为7  万的假设下，18  年我国重卡销量有望达到110  万辆，与行业销量历史高点2017  年基本持平。
        投资建议
        长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T  系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性。我们预计公司18-20  年EPS  分别为1.42、1.65、1.94  元，PE  对应当前股价为7.4/6.4/5.4  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济不及预期；重卡行业稳定性不及预期；公司销量不及预期。